20191215-国盛证券-建筑装饰行业周报：优选低估蓝筹与装配式建筑龙头_16页_958kb

建筑装饰行业总结

核心内容

中央经济工作会议强调“稳字当头”，将防风险置于政策目标后置，重点推进基建项目建设，尤其是基础设施短板领域。11月社融数据向好，与基建相关的表内贷款及表外非标均显著改善，为基建融资提供支持。同时，地产政策趋于宽松，地方可能增加主动性，推动差异化松动。中美经贸谈判取得第一阶段成果，缓解经济增长压力，降低对基建的需求，但短期仍影响稳增长预期。

主要观点

• 政策导向：中央经济工作会议将“防风险”后置，强调基建补短板，预计专项债额度为2.5-3万亿，少于市场预期。
• 基建融资改善：11月新增社融1.75万亿元，对公中长期贷款新增4206亿元，同比多增911亿元，显示基建融资改善。
• 地产政策调整：删除“不把房地产作为短期刺激经济的手段”，地产可能迎来边际松动，地方政策将更加灵活。
• 装配式建筑趋势：行业需求快速增长，渗透率提升，龙头公司如鸿路钢构、亚厦股份受益明显。
• 投资策略：推荐低估蓝筹与装配式建筑龙头，如中国建筑、中国铁建、鸿路钢构、亚厦股份等，关注其估值修复与成长性。

关键信息

• 社融改善：11月新增社融1.75万亿元，同比多增1505亿元，表内贷款与表外非标均改善。
• 专项债变化：2020年专项债用于基建比例将提高，提前批额度1万亿元已下达。
• 行业增长：钢结构行业年增速预计超过10%，龙头公司市占率提升，规模效应显著。
• 浙江未来社区：亚厦股份中标1.45亿元项目，计划到2021年底培育100个省级试点，为装配式建筑带来市场空间。
• 重点推荐标的：包括中国建筑、中国铁建、苏交科、龙元建设、金螳螂、鸿路钢构、亚厦股份等。

投资策略

• 低估蓝筹：如中国建筑（20年PE4.8X，PB0.91X）、中国铁建（20年PE5.8X，PB0.83X）、中国化学（20年PE9.0X，PB1X）等。
• 设计龙头：中设集团（20年PE8.3X）、苏交科（20年PE9.5X）。
• PPP民企：龙元建设（20年PE9.3X，PB1.09X）。
• 装饰龙头：金螳螂（20年PE8X）。
• 装配式细分龙头：鸿路钢构（20年PE9X，PB1.1X）、精工钢构、亚厦股份（PB0.93X）。

风险提示

• 稳增长政策不及预期
• 融资环境改善不及预期
• 房地产竣工与销售低于预期
• 项目执行风险
• 应收账款风险
• 海外经营风险

重点标的

行业动态

• 政策调整：三大攻坚战顺序调整，强调扶贫、环保、防风险，防风险后置。
• 社融数据：11月新增社融1.75万亿元，对公中长期贷款显著增长，非标融资改善。
• 基建推进：重点推进川藏铁路等重大项目建设，加强市政管网、城市停车场、冷链物流等建设。
• 地产松动：地产政策趋于宽松，地方可能主动调整，推动差异化松动。
• 装配式建筑：亚厦股份中标浙江省“未来社区”项目，推动行业增长。

上市公司动态

• 中标公告：中国中铁、龙元建设、浙江交科、华建集团、赛为智能、隧道股份等公司中标多个项目。
• 其他公告：鸿路钢构获得高新技术企业认定，山东路桥筹划资产购买，全筑股份签订战略框架协议，美尚生态完成减持计划，中国核建获得激励计划批复等。

图表目录

• 图表1：建筑装饰行业行情及整体估值情况
• 图表2：建筑行业子板块周涨跌幅
• 图表3：周个股涨跌幅前五
• 图表4：2018、2019年中央经济工作会议内容对比
• 图表5：发改委基建项目月度申报规模及累计增速
• 图表6：2018年至今新增一般债券及新增专项债券月度发行情况
• 图表7：2018年初至今社融月度增量拆分（亿元）
• 图表8：2018年初至今金融机构新增贷款月度增量拆分（亿元）
• 图表9：金融机构月度新增人民币贷款及新增中长期贷款占比
• 图表10：建筑装饰行业不同评级产业债信用利差走势
• 图表11：我国历年钢结构产值及增速
• 图表12：5家上市钢结构公司产量及营收集中度
• 图表13：上市钢结构企业每吨营收和每吨成本对比
• 图表14：浙江省首批未来社区试点创建项目名单
• 图表15：亚厦股份历年研发费用情况
• 图表16：亚厦股份传统装饰业务营收及增速
• 图表17：建筑行业重点公司估值表
• 图表18：重点公司动态跟踪（2019/12/9-2019/12/13）
• 图表19：周度大宗交易汇总
• 图表20：周度限售解禁
• 图表21：周度股权质押