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PPP资产证券化提速，REITs还会远吗？

核心内容

PPP（Public-Private Partnership）资产证券化作为推动基础设施投资的重要手段，正迎来政策与市场的双重支持。2016年12月21日，发改委与证监会联合发文，明确提出推进PPP项目资产证券化，标志着这一模式在政策层面获得高度认可。同时，交易所绿色通道的设立，提升了PPP资产证券化产品的受理与挂牌效率，体现了政策执行的高效性与支持力度。

主要观点

• 政策支持：PPP资产证券化被列为国家基础设施投资的重要政策工具，旨在提升资金使用效率，吸引更多社会资本参与。
• 资金效率提升：资产证券化为社会资本提供了退出通道，有助于降低融资成本、提高投资回报，增强项目对资金方的吸引力。
• REITs前景可期：随着PPP资产证券化推进，REITs（不动产投资信托基金）作为更高级的证券化工具，也被纳入政策支持范围，未来有望加快推出。
• 市场参与者受益：优势建筑企业将受益于PPP模式的普及，但只有具备优秀管理能力和高效资金利用的企业才能在这一趋势中实现跨越式发展。
• 投资建议：推荐龙元建设、苏交科、中国中冶、铁汉生态、上海建工、中国建筑、浦东建设等公司，认为它们在PPP模式中具有较强竞争力。

关键信息

• PPP资产证券化政策背景：2016年12月21日发改委与证监会联合发文，推动PPP项目资产证券化，为社会资本提供退出机制。
• 绿色通道机制：交易所设立专门工作小组，对优质PPP项目资产证券化产品实行“即报即审，5个工作日出具反馈意见”，提高审批效率。
• ABS与REITs的差异：ABS主要针对收益权、债权等资产，而REITs可实现项目股权层面的转让，提供更灵活的流动性与资金来源。
• REITs的优势：
  • 提供流动性，可通过公开交易实现资产份额买卖。
  • 支持增量投资，允许在项目实施后募集更多资金。
  • 与资本市场对接，吸引多元化投资者。
  • 分红比例高且稳定，具有较好的投资回报性。
• 国内REITs发展现状：我国REITs尚处于起步阶段，与国际标准存在差异，但政策已为REITs的推出铺平道路。
• 基建投资趋势：随着政府财政收入增速放缓，PPP模式将成为基建投资的主流，未来政府支付比重将下降，使用者付费模式将上升。

投资建议

• 推荐公司：龙元建设、苏交科、中国中冶、铁汉生态、上海建工、中国建筑、浦东建设。
• 理由：
  • 龙元建设与苏交科为资产管理模式与轻资产模式的领跑者。
  • 中国中冶、铁汉生态、上海建工、中国建筑、浦东建设等公司在PPP项目中具备较强竞争力与市场潜力。
• 投资评级：多数公司获得“增持”或“买入”评级，表明市场对其未来表现持乐观态度。

风险分析

• 政策推进不及预期：PPP资产证券化及REITs的推出可能受到政策执行速度、市场接受度等因素影响。
• 项目落地率不足：PPP项目操作机制复杂，执行效率较低，短期内可能难以实现显著增长。
• 政府支付能力风险：部分地方政府财政收入波动较大，存在政府违约风险，可能影响社会资本信心。
• 投资回报不确定性：若项目实际成本高于预期，可能降低投资回报率，影响投资者收益。

行业与市场背景

• 行业定位：PPP作为国家战略，旨在优化基础设施投资结构，吸引社会资本参与，缓解政府财政压力。
• 市场表现：2016年财政部PPP项目落地规模达2.2万亿元，ABS发行规模超过550亿元，显示出市场对PPP融资方式的广泛接受。
• REITs前景：随着PPP资产证券化提速，REITs作为更进一步的证券化工具，有望成为基建投资的重要融资方式。

结论

PPP资产证券化提速为基建投资注入了新的活力，同时也为REITs的推出创造了有利条件。未来，随着政策推进与市场接受度的提高，REITs有望成为基建融资的重要方式，进一步提升社会资本参与度与投资回报。