20220228-东吴证券-固德威-688390.SH-业绩快报点评_2022年并网逆变器量利双升_储能业务增长亮眼_6页_631kb

固德威2022年业绩快报总结

核心内容概述

固德威发布2021年业绩快报，全年实现营业收入26.86亿元，同比增长69%；归母净利润2.81亿元，同比增长8%。剔除股权激励费用后，2021年归母净利润为3.02亿元，同比增长16%，符合市场预期。公司2021年第四季度营业收入9.67亿元，同比增长75%，环比增长53%；归母净利润0.66亿元，同比增长1%，环比增长6%。基于2022年芯片供应改善、海外订单涨价及储能业务增长，公司上调2022年和2023年盈利预测，给予“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2021年整体业绩：

  • 营业收入：26.86亿元，同比增长69%
  • 归母净利润：2.81亿元，同比增长8%
  • 剔除股权激励费用后归母净利润：3.02亿元，同比增长16%
  • 每股收益：3.19元/股
  • P/E（市盈率）：143.88倍

• 2021年第四季度表现：

  • 营业收入：9.67亿元，同比增长75%，环比增长53%
  • 归母净利润：0.66亿元，同比增长1%，环比增长6%

2. 并网逆变器业务

• 出货量：

  • 2021年预计出货44-45万台，对应6.2-6.3GW，同比增长约35%
  • 市占率提升至4%
  • 2021年第四季度出货约8万台，同比-4%，环比+20%

• 毛利率变化：

  • 2021年毛利率约33-34%，同比下降约3个百分点
  • 受芯片和海外运费上涨影响
  • 2022年1月起海外新订单涨价约5%，毛利率有望修复

• 2022年展望：

  • 预计逆变器出货量达80-90万台，同比增长78-100%
  • 预计实现“量利双升”

3. 储能业务增长

• 2021年收入：预计3.8-4亿元，同比增长约138%
• 收入占比：从2021年的10%提升至2022年的15%
• 产品出货：
  • 储能逆变器出货5-6万台
  • 电池pack出货8-9千套
• 2022年规划：储能业务收入目标达到10亿元+，实现多倍增长
• 市场拓展：2021年拓展户用光伏业务，Q4完成约70MW，后续将聚焦苏州工业园区

4. 盈利预测与估值调整

• 盈利预测调整：
  • 2021年归母净利润：2.81亿元（下调前值3.11亿元）
  • 2022年归母净利润：6.73亿元（上调前值5.50亿元）
  • 2023年归母净利润：10.32亿元（上调前值8.97亿元）
• 对应PE（市盈率）：
  • 2021年：144倍
  • 2022年：52倍
  • 2023年：34倍
• 投资评级：上调至“买入”评级

5. 财务数据概览

6. 风险提示

• 政策不及预期
• 市场竞争加剧

7. 市场与财务数据

8. 资产负债情况

9. 现金流情况

10. 投资建议

• 评级调整：基于2022年芯片供应改善、海外售价提升及储能业务增长，上调至“买入”评级
• 未来预期：2022年及2023年盈利有望显著提升，估值逐步下降，投资价值凸显

11. 相关研究

1. 《固德威（688390）：出货结构进一步改善，储能业务占比提升》2021-10-29
2. 《固德威（688390）：2021中报点评：并网+储能出货收入均大增，高研发投入提供增长新动能》2021-08-26
3. 《固德威（688390）：固德威21Q1报点评：毛利率环比明显改善，业绩超预期》2021-04-28