固德威（688390）总结
核心内容
固德威是一家专注于光伏逆变器及储能业务的公司，近期通过定增募资25.4亿元用于扩产和补充流动资金。公司计划投资12.7亿元建设年产20GW并网逆变器及2.7GWH储能电池生产基地，另外投资8.7亿元建设年产20GW并网、储能逆变器及1.8GWH储能电池生产基地。整体来看，公司正通过扩大产能和加强储能布局，提升市场竞争力。
主要观点
- 产能扩张：公司现有逆变器产能约20GW，储能电池产能约0.5GWH，未来计划分别扩充至40GW和4.5GWH，建设周期约3年。
- 储能业务增长：公司2022年扩展储能电池业务，借助光伏逆变器渠道，订单充足，预计储能业务占比将显著提升。
- 逆变器出货增长：2022年Q2因国内芯片供应增加，公司逆变器出货量预计达16-18万台，环比增长40-50%。同时，逆变器涨价、海外运费降低及人民币汇率贬值，有望进一步提升毛利率。
- 业绩预测上调：基于芯片供给好转、逆变器出货完成度高、储能及系统开发业务加速拓展，公司2022-2024年业绩预测上调至4.5、8.2、12.4亿元，同比分别增长61%、83%、50%。对应PE分别为65、36、24倍，维持“增持”评级。
- 财务指标改善：公司资产规模和所有者权益持续增长，资产负债率逐步上升，但ROIC和ROE指标表现良好，显示公司盈利能力增强。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 |
营业总收入（百万元） |
同比 |
归属母公司净利润（百万元） |
同比 |
每股收益（元/股） |
P/E（现价&最新股本摊薄） |
| 2021A |
2,678 |
69% |
280 |
7% |
3.18 |
104.67 |
| 2022E |
5,028 |
88% |
450 |
61% |
5.12 |
64.96 |
| 2023E |
8,825 |
76% |
823 |
83% |
9.35 |
35.56 |
| 2024E |
12,757 |
45% |
1,237 |
50% |
14.06 |
23.65 |
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
332.50 |
| 一年最低/最高价（元） |
160.74 / 575.00 |
| 市净率（倍） |
17.45 |
| 流通A股市值（百万元） |
26,354.48 |
| 总市值（百万元） |
40,964.00 |
基础数据
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
19.05 |
23.94 |
33.29 |
47.34 |
| 资产负债率（%） |
56.40 |
64.99 |
70.70 |
71.24 |
| 总股本（百万股） |
123.20 |
123.20 |
123.20 |
123.20 |
| 流通A股（百万股） |
79.26 |
79.26 |
79.26 |
79.26 |
财务指标
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROIC（%） |
19.83 |
23.35 |
29.85 |
31.12 |
| ROE-摊薄（%） |
16.88 |
21.38 |
28.09 |
29.69 |
| 毛利率（%） |
31.66 |
30.83 |
28.54 |
27.82 |
| 归母净利率（%） |
10.44 |
8.96 |
9.32 |
9.70 |
现金流量表
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
296 |
978 |
2,074 |
2,466 |
| 投资活动现金流（百万元） |
51 |
-341 |
-367 |
-355 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
-111 |
147 |
141 |
136 |
| 现金净增加额（百万元） |
210 |
784 |
1,849 |
2,246 |
风险提示
- 政策风险：政策变化可能对光伏行业产生影响。
- 行业竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。
投资评级
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