20210401-兴业证券-固德威-688390.SH-固德威股权激励事件点评_股权激励主要为稳定团队_户用逆变器需求快速增长_3页_695kb

报告摘要

固德威（688390）光伏设备行业研究报告总结

核心内容

本报告是对光伏设备行业公司“固德威”的一份证券研究报告，首次发布投资建议，给予审慎增持评级。报告分析了公司的市场数据、财务指标、投资要点及风险提示，旨在为投资者提供关于该公司的全面评估。

市场数据

市场数据日期：2021-04-01
收盘价：217.00元
总股本：88.00百万股
流通股本：20.95百万股
总市值：19096.00百万元
流通市值：4545.16百万元
净资产：1392.18百万元
总资产：2233.01百万元
每股净资产：15.82元

股权激励事件点评

事件：公司发布股权激励计划草案，首次授予126人（占员工总数的8.04%）限制性股票，共计68.31万股（首次授予54.65万股，预留13.66万股）。
授予价格：37.93元，显著低于当前市场价格。
目的：稳定经营团队，激励核心技术人员和营销人员。
业绩考核目标：
- 收入考核：2021-2022年、2021-2023年、2021-2024年累计营收分别不低于40.5亿、65.8亿、95.1亿元，平均年增速16%-17%。
- 净利润考核：2021-2022年、2021-2023年、2021-2024年累计净利润分别不低于6.1亿、9.7亿、13.7亿元，平均年增速11%-13%。

投资建议

行业前景：户用逆变器需求快速增长，预计2021年行业整体增速30%-50%。
公司优势：作为组串式逆变器优质厂商，公司提供定制化产品，拥有完善的全球售前、售后服务渠道，品牌形象获得国内外高度认可。
盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.52亿、4.56亿、7.12亿元。
估值：对应2021年3月31日市值的PE分别为74.9倍、41.4倍、26.4倍，显示出未来增长潜力。

财务指标分析

营收与利润

年度	营收（百万元）	同比增长	净利润（百万元）	同比增长
2019	945	13.2%	103	83.5%
2020E	1589	68.1%	252	145.2%
2021E	2704	70.1%	456	80.9%
2022E	4064	50.3%	716	57.0%

毛利率与净利率

年度	毛利率	净利率
2019	40.5%	10.9%
2020E	41.5%	15.9%
2021E	40.0%	16.9%
2022E	40.1%	17.6%

净资产收益率（ROE）

年度	ROE (%)
2019	24.6%
2020E	17.2%
2021E	23.8%
2022E	27.2%

每股收益（EPS）

年度	EPS (元)
2019	1.17
2020E	2.86
2021E	5.18
2022E	8.13

财务比率分析

成长性

营业收入增长率：2019年13.2%，2020年68.1%，2021年70.1%，2022年50.3%。
营业利润增长率：2019年101.3%，2020年120.3%，2021年96.8%，2022年57.2%。
净利润增长率：2019年83.5%，2020年145.2%，2021年80.9%，2022年57.0%。

盈利能力

毛利率：2019年40.5%，2020年41.5%，2021年40.0%，2022年40.1%。
净利率：2019年10.9%，2020年15.9%，2021年16.9%，2022年17.6%。
ROE：2019年24.6%，2020年17.2%，2021年23.8%，2022年27.2%。

偿债能力

资产负债率：2019年58.6%，2020年38.1%，2021年42.4%，2022年43.9%。
流动比率：2019年1.28，2020年2.27，2021年2.11，2022年2.08。
速动比率：2019年0.95，2020年2.07，2021年1.98，2022年2.00。

营运能力

资产周转率：2019年102.7%，2020年94.0%，2021年94.9%，2022年101.4%。
应收账款周转率：2019年854.6%，2020年1037.4%，2021年383.8%，2022年266.9%。

估值比率

PE：2019年183.7倍，2020年74.9倍，2021年41.4倍，2022年26.4倍。
PB：2019年45.1倍，2020年12.9倍，2021年9.8倍，2022年7.2倍。

风险提示

光伏装机需求不及预期：若光伏行业装机量增长放缓，可能影响公司业务。
原材料价格上涨：成本上升可能压缩利润空间，影响盈利能力。

投资评级说明

审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。
股票评级：包括买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
行业评级：推荐、中性、回避。

信息披露

公司履行信息披露义务，客户可通过官网查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
报告信息基于可靠来源，但不保证其准确性或完整性。
报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行关注更新。

特别声明

兴业证券可能持有提及公司证券头寸或为其提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。
报告内容不构成投资决策的唯一依据。

总结

固德威作为光伏设备行业的优质企业，凭借其在户用逆变器领域的技术优势与市场认可，正迎来行业需求快速增长的机遇。公司通过股权激励计划稳定核心团队，同时设定较为温和的业绩考核目标，体现了其对长期发展的重视。财务数据显示公司盈利能力持续增强，资产结构合理，估值逐步下降，具备投资价值。然而，投资者仍需关注光伏行业装机需求及原材料价格波动带来的潜在风险。

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