20221103-西南证券-固德威-688390.SH-元器件供应改善_逆变器盈利显著提升_4页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了公司2022年三季度的业绩表现，并结合市场环境和未来规划，评估了公司盈利能力和增长潜力。文档指出，公司受益于元器件供应改善、欧洲市场需求增长以及渠道优势，实现了逆变器业务的显著增长，并通过扩产计划进一步提升未来出货能力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营收29.16亿元，同比增长69.64%；归母净利润2.75亿元，同比增长27.90%；扣非净利润2.64亿元，同比增长29.01%。
• 2022年第三季度：营收14.63亿元，环比增长82.30%；归母净利润2.21亿元，环比增长387.81%；扣非净利润2.16亿元，环比增长；EPS为1.79元。
• 资产减值与信用减值：公司计提约2000万元的资产减值损失与信用减值损失。

逆变器与储能业务增长

• 逆变器出货能力提升：受益于长三角物流缓解、元器件供给改善和国产物料导入，公司逆变器出货能力显著增长。
• 欧洲市场影响：欧洲光储需求快速增长，阶段性短缺，公司在欧洲市场具备渠道优势，推动逆变器营收与出货量环比大幅增长。
• 具体数据：
  • 并网逆变器收入约6.4亿元，环比增长近90%；销量约15万台，环比倍增。
  • 储能逆变器收入约5.2亿元，环比增长近翻倍；销量约7.5万台。

盈利能力改善

• 期间费用率下降：三季度期间费用率15.84%，环比下降约8.6个百分点，同比下降约7.9个百分点。
• 毛利率提升：毛利率环比提升约4.4个百分点至32.78%。
• 净利率显著提升：净利率环比提升约9.6个百分点至14.82%。
• 实际盈利能力：考虑到约2000万元的减值损失，公司实际盈利能力更高。

产能扩张与未来展望

• 在手订单：2022年1~9月在手订单达20.55亿元，同比增长221.78%。
• 广德二期投产：并网逆变器产能约75万台，储能逆变器产能约35万台，且产能仍在爬坡阶段。
• 拟增发募资：公司计划通过定增募资25.4亿元，用于建设40GW并网/储能逆变器和4.5GWh储能电池产能，保障未来出货能力。

盈利预测与投资建议

• 未来三年盈利预测：预计公司归母净利润CAGR为62.7%。
• 投资评级：维持“持有”评级，表明公司具备一定的增长潜力，但短期内可能面临一定风险。

风险提示

1. 全球光伏装机不及预期：可能影响公司整体业务增长。
2. 原材料价格上涨：可能对公司盈利能力造成压力。
3. 汇率波动风险：可能对公司的国际业务产生影响。
4. 政策变化风险：相关行业政策变动可能影响市场需求。

财务指标与估值

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内，个股相对指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 韩晨：执业证号 S1250520100002，电话 021-58351923，邮箱 hch@swsc.com.cn
• 敖颖晨：执业证号 S1250521080001，电话 021-58351917，邮箱 ayc@swsc.com.cn
• 联系人：谢尚师，电话 021-58351679，邮箱 xss@swsc.com.cn

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