20221027-国盛证券-鼎龙股份-300054.SZ-泛半导体业务占比持续提升_增长第二极露锋芒_3页_631kb

报告摘要

鼎龙股份（300054.SZ）总结

核心内容

鼎龙股份（300054.SZ）在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到19.6亿元，同比增长18.4%，归母净利润为2.95亿元，同比增长95.7%。公司表现出了强劲的盈利能力，前三季度综合毛利率为38.3%，同比增长4.0%，净利率为15.1%，同比增长6.0%。尽管第三季度营收环比下降，但净利润仍保持增长，主要受到打印复印耗材业务的季节性影响以及CMP业务客户导入的延后。

主要观点

泛半导体业务占比提升：鼎龙股份的泛半导体业务，特别是CMP抛光垫和抛光液、清洗液等产品，成为公司增长的重要驱动力。CMP抛光垫业务前三季度累计收入3.57亿元，同比增长37.4%，而CMP抛光液及清洗液业务收入增长达4170.3%。
柔显材料业务加速放量：公司在柔显材料领域表现突出，成为国内唯一实现量产出货的YPI供应商，且PSPI产品已通过下游面板客户验证并开始批量出货。
技术突破与进口替代：鼎龙股份在CMP材料领域实现多项技术突破，打破国外垄断，提升盈利能力，同时在电子材料领域不断拓展产品线，增强市场竞争力。
财务表现强劲：公司营收和净利润均实现高增长，2022年预计归母净利润为4.0亿元，2023年预计为5.7亿元，2024年预计为7.9亿元。随着业务拓展，公司估值逐步下降，P/E从48.8倍降至24.8倍。
投资与增长前景：分析师维持“买入”评级，认为公司将在2022至2024年间持续增长，业绩有望贴合指引上限，未来成长性良好。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2020A为1817百万元，2021A为2356百万元，2022E为2910百万元，预计2023E为3521百万元，2024E为4257百万元。
增长率：2020A同比增长58.2%，2021A同比增长29.7%，2022E同比增长23.5%，预计2023E同比增长21.0%，2024E同比增长20.9%。
归母净利润：2020A为-160百万元，2021A为214百万元，2022E为404百万元，预计2023E为565百万元，2024E为794百万元。
EPS：2020A为-0.17元，2021A为0.23元，2022E为0.43元，预计2023E为0.60元，2024E为0.84元。
净利率：2020A为-8.8%，2021A为9.1%，2022E为13.9%，预计2023E为16.0%，2024E为18.7%。
P/E：2020A为-123.4倍，2021A为92.3倍，2022E为48.8倍，预计2023E为34.9倍，2024E为24.8倍。
P/B：2020A为5.6倍，2021A为4.9倍，2022E为4.4倍，预计2023E为4.0倍，2024E为3.4倍。

业务亮点

打印复印通用耗材：前三季度营收15.65亿元，Q3单季度收入5.26亿元，行业格局优化，利润水平大幅增长。
CMP抛光垫：前三季度累计收入3.57亿元，Q3单季度收入1.21亿元，同比增长37.4%，产品单价及毛利水平稳定。
CMP抛光液及清洗液：前三季度累计收入1,057万元，同比增长4,170.3%。
柔显材料：前三季度累计收入2,300万元，Q3单季度收入1,075万元，同比增长615.1%，预计Q4环比加速增长。
PSPI：国内唯一一家通过验证的供应商，Q3开始批量出货。
先进封装材料：多款产品送验，与国内主流封测厂达成战略合作。

关联交易

鼎汇微与武汉汇达：拟进行不超过1,700万元的关联交易，用于测试和销售钻石碟产品，提升协同效应和配套能力。

风险提示

新产品研发及客户导入进展不及预期
下游需求不及预期

投资评级

股票评级：买入
行业评级：增持

股票信息

行业：电子化学品Ⅱ
10月26日收盘价：20.82元
总市值：19,715.82百万元
总股本：946.97百万股
自由流通股：77.74%
30日日均成交量：18.74百万股

财务指标趋势

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1817	2356	2910	3521	4257
归母净利润（百万元）	-160	214	404	565	794
毛利率（%）	32.8	33.4	38.8	43.6	46.8
净利率（%）	-8.8	9.1	13.9	16.0	18.7
ROE（%）	-3.5	5.8	9.6	11.9	14.3
P/E	-123.4	92.3	48.8	34.9	24.8
P/B	5.6	4.9	4.4	4.0	3.4