20221027-国联证券-鼎龙股份-300054.SZ-业绩稳步增长_YPI_PSPI实现规模化销售_3页_345kb

报告摘要

鼎龙股份（300054）在2022年三季度实现了业绩稳步增长，主要得益于其在半导体材料领域的布局。公司业务涵盖打印复印通用耗材、CMP抛光垫、CMP抛光液及清洗液、柔显材料等多个板块，其中半导体材料业务成为新的增长引擎。

业绩表现强劲：2022年前三季度，公司实现营业收入19.55亿元，同比增长18.42%；归母净利润2.95亿元，同比增长95.74%；扣非净利润2.69亿元，同比增长80%。
业务结构优化：打印复印通用耗材仍是主要收入来源，实现营收15.65亿元，但CMP抛光垫、抛光液及清洗液、柔显材料等半导体相关产品实现规模化销售，成为未来增长的重要支撑。
CMP抛光垫持续增长：Q3实现营收1.21亿元，同比增长37.38%，产品单价及毛利率保持稳定。
YPI与PSPI规模化销售：公司推出的YPI（黄色聚酰亚胺）和PSPI（光敏聚酰亚胺）已实现批量销售，国内市场应用空间分别不低于10-20亿元，成为新的业绩增长点。
柔显材料快速增长：柔显材料前三季度累计销售收入达2,300万元，同比增长615.05%；第三季度单季销售收入1,075万元，环比增长107.90%，预计第四季度将加速增长。
未来增长潜力大：公司围绕OLED、LCD和Micro-LED等显示技术布局关键材料，拓展市场空间，有望在未来持续放量。

收入预测：预计2022-2024年收入分别为28.82亿元、34.70亿元、41.74亿元，年复合增长率（CAGR）为22.31%。
净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.08亿元、5.78亿元、7.39亿元，年复合增长率（CAGR）为51.25%。
每股收益（EPS）：预计2022-2024年EPS分别为0.43元、0.61元、0.78元。
估值：基于2023年39倍PE，目标价为23.82元，维持“增持”评级。
财务指标：
- 毛利率：从33%提升至43%。
- 净利率：从-7%提升至19%。
- ROE：从-5%提升至13%。
- ROIC：从-10%提升至19%。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1817	2356	2881	3470	4174
净利润（百万元）	-131	245	454	628	794
EPS（元/股）	-0.17	0.23	0.43	0.61	0.78
市盈率（P/E）	-123	92	48	34	27
市净率（P/B）	5.6	4.9	4.5	4.0	3.5
EV/EBITDA	419.17	52.33	24.12	18.45	14.76

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益	-0.17	0.23	0.43	0.61	0.78
每股经营现金流	0.41	-0.01	0.49	0.78	0.83
每股净资产	3.75	4.25	4.65	5.20	5.92

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	1086	1011	1008	1251	1439
流动资产合计	2400	2636	2953	3443	4083
非流动资产合计	2050	2471	2540	2711	2887
资产总计	4450	5107	5493	6155	6970
负债合计	721	852	820	904	990
股东权益合计	3729	4255	4673	5250	5980