20220416-天风证券-鼎龙股份-300054.SZ-业绩高增长_进入泛半导体材料成长收获期_4页_780kb

报告摘要

鼎龙股份（300054）总结

核心内容概述

鼎龙股份（300054）在2021年实现了显著的业绩增长，成功扭亏为盈。2022年第一季度，公司利润大幅上升，进入成长收获期。公司作为CMP抛光垫的唯一国产供应商，凭借核心技术优势和产品线扩展，有望在未来成为高端半导体材料平台化企业。

主要观点

业绩表现突出：2021年公司营收达23.56亿元，同比增长29.67%；归母净利润为2.14亿元，同比增长233.60%。2022年Q1营收预计为5.6-5.8亿元，同比增长7.70%-11.55%；归母净利润预计为6500万元-7500万元，同比增长73.16%-99.80%。
研发投入加大：2021年公司研发投入达2.84亿元，同比增长52.33%，加速了泛半导体材料产品线的开发。
CMP抛光垫业务强劲：公司是国内唯一全面掌握全流程核心研发和制造技术的CMP抛光垫供应商，2021年抛光垫业务营收3.02亿元，同比增长284%；毛利率达63.29%，同比增长38.74个百分点。7月单月销量突破1万片，成为部分客户的第一供应商。
新产品线进展良好：CMP抛光液、清洗液及PI浆料等产品已通过客户端验证，未来有望有序放量。其中，抛光液已实现核心原材料研磨粒子的自主制备，打破国外垄断；清洗液一期产线稳定供货，5000吨年产能已建成。
打印耗材板块稳步增长：2021年打印复印通用耗材板块营收20.12亿元，同比增长17.79%。超俊科技的硒鼓业务于21Q4实现整体盈利，未来在行业竞争缓和后有望进一步释放潜力。
投资建议：公司未来光电半导体材料将成为主要增长动力，预计2022-2024年营收分别为30.91/38.96/48.76亿元，净利润分别为3.74/5.69/7.83亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,816.86	2,355.89	3,091.31	3,895.73	4,876.20
归母净利润（百万元）	(159.82)	213.52	374.40	568.81	783.36
毛利率	32.77%	33.44%	40.83%	42.13%	45.22%
净利率	-8.80%	9.06%	12.11%	14.60%	16.06%
ROE	-4.50%	5.30%	8.60%	11.53%	13.77%
市盈率	-106.93	80.04	45.65	30.05	21.82
市净率	4.82	4.24	3.92	3.46	3.00
市销率	9.41	7.25	5.53	4.39	3.50
EV/EBITDA	21.37	33.53	28.72	18.78	12.89

业务板块表现

CMP抛光垫：2021年营收3.02亿元，同比增长284%；毛利率63.29%，同比增长38.74个百分点。公司成为部分客户的第一供应商。
CMP抛光液：多线产品已通过客户端验证，核心原材料实现自主制备，5000吨年产能一期产线建设完成。
清洗液：2000吨年产能一期产线已稳定供货，进入大规模测试阶段。
PI浆料：客户端反馈良好，预计有序放量。
柔显YPI：受下游波动影响，需求未完全释放，但市场份额不断提升。
打印耗材：2021年营收20.12亿元，同比增长17.79%；硒鼓业务于21Q4实现盈利，墨盒业务受益于政策支持，将有持续增长机会。

风险提示

2022年Q1业绩预告为初步测算结果，以公司公告为准。
行业竞争加剧。
项目进展不及预期。
新业务发展不及预期。

总结

鼎龙股份凭借打印耗材和光电半导体材料双轮驱动，在2021年实现了业绩的大幅增长，成功扭亏为盈。公司作为CMP抛光垫的唯一国产供应商，已确立国内市场优势地位。同时，公司在半导体材料领域不断拓展新产品线，如抛光液、清洗液及PI浆料，这些产品在客户端反馈良好，预计将逐步放量。打印耗材板块也持续增长，特别是硒鼓业务已实现盈利。未来，公司有望成长为高端材料平台化企业，投资建议维持“买入”评级。然而，需关注行业竞争加剧、项目进展及新业务发展等潜在风险。

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