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成长领涨还能持续多久？——策略周观点总结

核心内容

本报告分析了2022年5月A股市场反弹行情的背景、原因及未来走势，重点探讨成长行业领涨的可持续性。报告指出，市场在内外环境改善的推动下出现超跌反弹，成长行业表现优于价值行业，主要受益于政策支持、估值修复及资金回补等因素。建议投资者关注新能源、电子、军工和传媒等成长主线。

主要观点

1. 市场反弹情况

• A股整体反弹：本周（5.9-5.15）上证指数上涨3.51%，创业板指涨幅逾5%，市场情绪明显好转。
• 行业风格分化：成长风格占优，价值风格居末。汽车、电力设备、电子等成长行业涨幅显著。
• 反弹动力来源：疫情好转、美联储加息缩表落地、通胀见顶，推动市场情绪缓和。

2. 成长领涨的支撑因素

成长行业领涨主要由以下三方面支撑：

(1) 宏观层面

• 上海疫情明显改善，长三角高端制造业复工复产有序推进。
• 政策支持科技企业，推动重点行业恢复生产，如特斯拉、宁德时代等企业复工率提升，产能恢复至疫情前水平。

(2) 中观层面

• 估值触底：成长行业PE估值处于历史低位，部分二级行业PE分位数低至0.3%。
• 盈利预期改善：随着年报和一季报的公布，“新半军”细分行业盈利预期显著上调，尤其是电力设备、电池、电网设备、航天装备等。
• PEG修复：成长行业PEG普遍回落至1以下，估值与增速匹配度提高，增强市场信心。

(3) 微观层面

• 杠杆资金回补：杠杆资金在4月超卖后开始回补，5月净流入趋势与创业板指同步，显示市场情绪逐步回暖。
• 资金情绪偏谨慎：当前杠杆资金回补仍处于初期，后续仍有较大空间，成长反弹行情或持续。

关键信息

行业表现

• 涨幅前三行业：汽车（+8.41%）、电力设备（+7.87%）、电子（+6.26%）。
• 跌幅行业：银行（-0.65%）、煤炭（-0.51%）、石油石化（-0.35%）、农林牧渔（-0.12%）。

成长行业主线建议

• 新能源行业：关注电池、电网设备、风电设备。
• 电子行业：关注半导体、光学光电子、电子化学品。
• 军工行业：关注航天装备。
• 传媒行业：关注数字媒体。

风险提示

1. 宏观经济加速下行
2. 政策不及预期
3. 地缘冲突大规模爆发

图表关键信息

投资建议

• 行业配置：建议关注高增长、合理估值、预期改善的成长行业，尤其是新能源、电子、军工和传媒板块。
• 市场判断：当前成长反弹仍具有支撑，但市场情绪仍可能反复，反转需等待疫情形势、稳增长政策及海外通胀预期的进一步明朗。

研究团队简介

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
• 纪翔：中科院大学硕士，从事宏观策略和政策研究。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院、民生证券，兼任多家媒体评论员，提供政策解读与大类资产配置建议。

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