20220515-开源证券-商业贸易行业周报_关注零售行业中期投资策略_穿透迷雾_紧抓龙头_24页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

2022年5月15日，商业贸易行业投资评级为“看好”，并指出行业在经历疫情冲击后，基本面逐步改善，重点推荐化妆品、医美、黄金珠宝和超市等细分领域龙头公司。

主要观点

1. 行业复苏趋势明显

   • 2021年以来，社会消费持续复苏，但2022Q1受疫情扰动，部分可选消费品类增速放缓。
   • 2022Q1零售企业整体盈利有所改善，其中超市边际改善明显，黄金珠宝增速放缓，而化妆品医美龙头表现优异。
   • 随着疫情缓解，行业有望逐步恢复，特别是龙头公司具备竞争优势，盈利能力有望进一步提升。

2. 投资策略聚焦龙头

   • 建议关注基本面趋势向上的高景气赛道，把握行业内竞争优势边际提升的龙头公司。
   • 重点推荐化妆品、医美、黄金珠宝和超市等领域的龙头公司，如贝泰妮、珀莱雅、爱美客、华熙生物、潮宏基、周大生、迪阿股份、永辉超市等。

3. 细分行业分析

   • 超市：外部竞争压力缓解，叠加疫情带来的需求增加和下半年通胀因素，超市基本面持续改善。重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。
   • 黄金珠宝：行业逻辑未变，龙头公司依托品牌、产品和渠道优势扩张，行业集中度提升。重点推荐潮宏基、周大生、迪阿股份、老凤祥等。
   • 化妆品：新规带来严监管，流量红利减弱，行业马太效应凸显。重点推荐贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展、华熙生物等。
   • 医美：严监管趋势下，合规产品和机构将受益，重点推荐爱美客、华熙生物等。

关键信息

行业表现

• 2022年5月9日至5月13日，商贸零售指数上涨3.81%，跑赢上证综指1.05个百分点。
• 2022年年初至今，商贸零售指数下跌15.04%，但超市板块涨幅领跑，为5.70%。
• 专业连锁板块本周涨幅最大，达6.97%。

个股表现

• 涨幅靠前：上海九百（21.0%）、新世界（14.5%）、百联股份（13.9%）。
• 跌幅靠前：ST易购（-19.5%）、重庆百货（-8.5%）、*ST大集（-7.0%）。

行业关键词

• 京东新百货：京东APP新增“京东新百货”入口，布局线下门店。
• 同城配：拼多多布局“同城配”新业务。
• 消费洞察：京东发布《2021年消费现象及产业洞察报告》。
• CPI：2022年4月居民消费价格同比上涨2.1%、环比上涨0.4%。
• 全能超市：饿了么上线“社区集采+定点配送”模式。

风险提示

• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响消费复苏。
• 疫情反复：疫情可能对线下消费和供应链造成冲击。
• 行业竞争加剧：部分细分领域面临竞争压力，需关注龙头企业的市场地位和扩张能力。

投资建议

投资主线一：化妆品

• 逻辑：大单品+多渠道逻辑持续验证，国货美妆品牌具备较强竞争力。
• 重点推荐：贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展、华熙生物。
• 受益标的：科思股份、嘉亨家化等。

投资主线二：医美

• 逻辑：监管趋严背景下，合规产品和机构将受益，行业持续增长。
• 重点推荐：爱美客、华熙生物。
• 受益标的：四环医药、复锐医疗科技等。

投资主线三：黄金珠宝与超市

• 黄金珠宝：行业集中度提升，龙头公司加速扩张，重点推荐潮宏基、周大生、迪阿股份。
• 超市：外部竞争环境改善，叠加供应链和数字化建设，重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁。

行业动态与公司亮点

2.2.1 家家悦

• 2021年营收174.33亿元（+4.5%），归母净利润-2.93亿元（-168.6%）。
• 2022Q1营收51.08亿元（+8.3%），归母净利润1.31亿元（+1.92%）。
• 供应链建设完善，多渠道拓展推动盈利修复。

2.2.2 周大生

• 2021年营收91.55亿元（+80.1%），归母净利润12.25亿元（+20.9%）。
• 2022Q1营收27.54亿元（+138.1%），归母净利润2.90亿元（+23.3%）。
• 品牌升级与渠道扩张推动业绩增长。

2.2.3 永辉超市

• 2021年营收910.62亿元（-2.3%），归母净利润-39.44亿元（-319.8%）。
• 2022Q1营收272.43亿元（+3.5%），归母净利润5.02亿元（+2053.5%）。
• 供应链和数字化建设显著改善盈利表现。

2.2.4 潮宏基

• 2021年营收46.36亿元（+44.2%），归母净利润3.51亿元（+151.0%）。
• 2022Q1营收12.53亿元（+11.9%），归母净利润0.95亿元（-9.4%）。
• 加盟渠道扩张，品牌升级助力持续成长。

2.2.5 鲁商发展

• 2021年营收123.6亿元（-9.2%），归母净利润3.6亿元（-43.3%）。
• 2022Q1营收14.82亿元（-13.1%），归母净利润0.66亿元（-22.7%）。
• 化妆品业务保持高增长，非地产业务占比提升。

2.2.6 老凤祥

• 2021年营收586.91亿元（+13.5%），归母净利润18.76亿元（+18.3%）。
• 2022Q1营收184.42亿元（+7.2%），归母净利润4.07亿元（-37.3%）。
• 渠道扩张与品牌升级，提升综合竞争力。

2.2.7 豫园股份

• 2021年营收510.63亿元（+12.2%），归母净利润38.61亿元（+6.9%）。
• 2022Q1营收122.38亿元（+12.0%），归母净利润3.34亿元（-42.2%）。
• 珠宝时尚业务增长亮眼，消费赛道布局持续推进。

2.2.8 贝泰妮

• 2021年营收40.2亿元（+52.6%），归母净利润8.6亿元（+58.8%）。
• 2022Q1营收8.09亿元（+59.3%），归母净利润1.46亿元（+85.7%）。
• 多渠道、多品牌布局，巩固敏感肌赛道龙头地位。

2.2.9 爱婴室

• 2021年营收26.52亿元（+17.6%），归母净利润0.73亿元（-37.0%）。
• 2022Q1营收8.55亿元（+57.4%），归母净利润-0.12亿元（-210.4%）。
• 受益三孩政策，布局“品牌+全渠道”，提升母婴消费竞争力。

2.2.10 爱美客

• 2021年营收14.48亿元（+104.1%），归母净利润9.58亿元（+117.8%）。
• 2022Q1营收4.31亿元（+66.1%），归母净利润2.80亿元（+64.0%）。
• 明星产品高增长，新品推广有望持续放量。

2.2.11 华熙生物

• 2021年营收49.48亿元（+87.9%），归母净利润7.82亿元（+21.1%）。
• 2022Q1营收12.55亿元（+61.6%），归母净利润2.00亿元（+31.1%）。
• 四轮驱动（原料、医疗终端、功能性护肤品、功能性食品）助力成长。

2.2.12 迪阿股份

• 2021年营收46.23亿元（+87.6%），归母净利润13.02亿元（+131.1%）。
• 2022Q1营收12.21亿元（+12.6%），归母净利润3.76亿元（+16.8%）。
• 定制化产品模式和轻资产扩张推动持续成长。

2.2.13 珀莱雅

• 2021年营收46.33亿元（+23.5%），归母净利润5.76亿元（+21.0%）。
• 2022Q1营收12.54亿元（+38.5%），归母净利润1.58亿元（+44.2%）。
• 多品牌、多渠道布局，大单品逻辑持续验证。

2.2.14 红旗连锁

• 2021年营收93.51亿元（+3.3%），归母净利润4.81亿元（-4.7%）。
• 2022Q1营收24.41亿元（+8.0%），归母净利润1.22亿元（-1.6%）。
• 便利店业务表现稳定，门店整合和扩张体现成效。

表格摘要

表3：重点推荐个股

公司代码	公司名称	所属细分行业	核心观点与投资逻辑
601933.SH	永辉超市	超市	外部竞争环境改善，供应链和数字化建设成效显著
603708.SH	家家悦	超市	渠道拓展和供应链建设推动盈利修复
002345.SZ	潮宏基	珠宝首饰	加盟渠道扩张，品牌升级驱动增长
002867.SZ	周大生	珠宝首饰	渠道和产品体系完善，推动收入和利润增长
600223.SH	鲁商发展	化妆品	化妆品业务高增长，非地产业务占比提升
600612.SH	老凤祥	珠宝首饰	渠道扩张和品牌升级，提升综合竞争力
600655.SH	豫园股份	珠宝首饰	珠宝时尚业务增长亮眼，消费赛道布局推进
688363.SH	华熙生物	化妆品	原料+终端布局，四轮驱动持续成长
300957.SZ	贝泰妮	化妆品	多渠道、多品牌布局，巩固敏感肌赛道地位
603214.SH	爱婴室	专业连锁	品牌+全渠道布局，受益三孩政策
002697.SZ	红旗连锁	超市	区域竞争优势明显，门店整合提升效率

表4：本周重点推荐个股表现

证券代码	股票简称	评级	收盘价（元）	周涨跌幅	EPS 2022E	EPS 2023E	EPS 2024E	PE 2022E	PE 2023E	PE 2024E
688363.SH	华熙生物	买入	126.88	-1.30%	2.14	2.79	3.59	59	45	35
300957.SZ	贝泰妮	买入	186.00	-1.59%	2.76	3.68	4.81	67	51	39
603214.SH	爱婴室	买入	16.91	8.54%	0.81	1.02	1.23	21	17	14
002697.SZ	红旗连锁	买入	5.08	3.04%	0.39	0.43	0.48	13	12	11
600612.SH	老凤祥	买入	39.10	3.96%	3.59	4.05	4.57	11	10	9
002803.SZ	吉宏股份	买入	12.38	0.41%	0.76	1.01	1.31	16	12	9

图表摘要

图1：零售行业指数表现

• 2022年5月9日-5月13日，商贸零售指数报收2621.20点，上涨3.81%。
• 在31个一级行业中排名第11位。

图2：零售行业指数上涨

• 本周上涨3.81%，跑赢上证综指1.05个百分点。

图3：年初至今零售行业指数下跌

• 2022年年初至今，零售行业指数下跌15.04%，强于大盘。

图4：专业连锁板块涨幅最大

• 本周专业连锁板块涨幅为6.97%。

图5：超市板块涨幅领跑

• 2022年年初至今，超市板块涨幅为5.70%。

图6：2022Q1社会消费复苏受疫情影响

• 3月全国实体店消费品零售额同比-5.6%，较1-2月增速-10.8pct。

图7：超市扣非归母净利润改善明显

• 2022Q1超市扣非归母净利润显著改善。

图8：线上渠道渗透率保持高位

• 2022年1-3月线上渠道实物商品网上零售总额同比+8.8%。

图9：线下复苏放缓

• 2022Q1线下渠道复苏速度放缓。

图10：社区团购业务持续降温

• 美团优选、淘菜菜、十荟团等平台业务逐步关停。

图11：永辉超市完善供应链建设

• 永辉超市通过彩食鲜完善供应链。

图12：3D硬金技术提升产品竞争力

• 3D硬金技术提升产品坚韧度和立体感。

图13：黄金珠宝行业头部集中

• 2022年黄金珠宝行业头部集中趋势明显。

图14：化妆品新规推动行业出清

• 化妆品新规监管趋严，利好合规企业。

图15：化妆品龙头营收增速高于行业

• 化妆品龙头上市公司营收增速显著高于行业整体。

图16：医美消费高频

• 超半数求美者至少半年做一次医美。

图17：合规医美市场规模增长可期

• 严监管下，合规医美市场规模有望较快增长。