20160503-兴业证券-医药上市公司2015年报及2016一季报小结_业绩增速企稳回升_聚焦政策+业绩双主线_17页_882kb

医药行业2016年投资分析总结

核心内容

本报告分析了2016年一季度医药行业整体及重点公司的业绩表现，结合政策导向，提出了投资策略建议。

主要观点

• 医药行业在2016年一季度业绩企稳回升，收入同比增长14.69%，净利润同比增长16.87%，扣非净利润同比增长16.27%。
• 行业增长主要受到外延并购、产品涨价和政策推动的影响，但整体缺乏亮点，业绩分化严重。
• 医药行业在医改后红利时代增速放缓，但人口老龄化和行业创新依然带来增长机遇。
• 投资策略聚焦政策和业绩双主线，关注结构性机会，尤其是大医改相关的处方外流、一致性评价和分级诊疗。

关键信息

重点公司表现

行业分析

• 原料药：净利润增长47.94%（扣非36.20%），主要受益于产品价格大幅上涨。
• 医疗服务：净利润增长21.49%（扣非25.28%），增长主要来自行业长期空间广阔和外延收购。
• 医药商业：净利润增长22.98%（扣非18.75%），受益于处方外流和两票制等政策。
• 化学制剂：净利润增长13.86%（扣非12.28%），增速有所放缓，主要受部分大市值公司阶段性因素影响。
• 生物制药：净利润增长16.53%（扣非17.62%），部分企业通过规模效应和新品推动实现业绩增长。

投资策略

• 政策主线：继续推荐“大医改”三大政策主线——处方外流、一致性评价、分级诊疗。
• 业绩主线：关注业绩高增长品种，如爱尔眼科、恒瑞医药、华东医药等。
• 预期差机会：关注存在“通胀”预期的品种（如片仔癀、同仁堂）、OTC渠道布局良好的企业（如众生药业、以岭药业）和政策支持的特殊用药领域（如儿童药）。

风险提示

• 超市场预期的政策利空出台。
• 创业板回调风险，可能对医药板块造成影响。

估值与盈利预测

• 2016年一季度医药板块估值为38.77倍（TTM），溢价率较高。
• 预计全年医药板块利润增速维持在15%左右。
• 高估值不一定是风险，低估值也不代表机会，需结合基本面进行分析。

结构性机会

• 处方外流：全国性和区域性的“分销+零售”双龙头将受益。
• 一致性评价：CRO公司（如泰格医药、博济医药）和具有海外规范市场销售或创新药的企业将受益。
• 分级诊疗：第三方检测（迪安诊断）、第三方影像（华润万东）、康复医疗（澳洋科技）和医生集团等新领域将面临发展机遇。

总结

医药行业在2016年一季度整体业绩有所回升，但分化严重。重点公司如恒瑞医药、爱尔眼科、片仔癀等表现良好，受益于政策和业绩增长。投资策略应聚焦政策和业绩双主线，关注结构性机会和预期差领域。同时，需警惕政策风险和市场回调风险。