20160503-兴业证券-台海核电-002366.SZ-无惧业绩调整_核电龙头高增长无忧_12页_1mb

台海核电（002366）证券研究报告总结

核心内容

本报告对台海核电（002366）的2015年业绩表现及未来发展前景进行了深入分析，指出尽管2015年公司业绩因收入确认方式调整而大幅下滑，但未来三年业绩有望实现连续高增长，公司基本面未发生重大变化，具备较强的行业竞争力和成长潜力，建议增持。

主要观点

• 业绩波动原因：2015年业绩下滑主要由于会计收入确认方式的调整，导致部分特种产品项目收入未能确认。公司基本面未变，且未来业绩有望恢复。
• 未来增长预期：随着新一轮核电招标启动，公司预计在2016年获得3至4台套核电主管道全包订单，合同金额约5亿元。结合产品线拓展和核电后处理产业链布局，公司未来三年业绩将呈现连续高增长。
• 行业前景：核电行业进入第二轮发展高峰，预计“十三五”期间年均开工6台以上机组，三代核电主管道成为未来主流。核电后处理市场将进入爆发期，预计整体规模超千亿。
• 公司优势：台海核电是国内唯一深入核岛主设备供应体系并占据较大市场份额的民营企业，具备核电主管道、特种项目产品、能源装备等多条产品线，且拥有国内最为齐全的核电业务资质。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入	394	1762	2447	2829
净利润	18	690	937	1135
毛利率	49.4%	64.4%	61.5%	63.4%
净利率	4.5%	39.2%	38.3%	40.1%
每股收益（EPS）	0.04	1.59	2.16	2.62
市盈率（PE）	1250.7	31.9	23.5	19.4

业务与市场前景

• 核电主管道业务：公司是国内为数不多具备全包资质的供应商，市场占有率约为50%，预计在新一轮招标中获得3至4台套全包订单，合同金额约5亿元。
• 核电后处理市场：公司及母公司台海集团率先布局，市场空间预计超千亿，未来有望成为核电后处理领域的领先企业。
• 产品线拓展：公司产品线日益完善，预计在2年内覆盖核电站核岛90%的锻铸件，单台核电机组市场空间超过20亿元。
• 行业技术路线：随着“华龙一号”技术融合问题的解决，核电行业将进入平稳发展期，公司有望受益于三代核电主管道订单增长。

风险提示

• 核安全风险：核电项目存在潜在安全风险，需关注相关监管及安全问题。
• 核电项目开工进度：若项目开工进度不及预期，可能影响公司业绩增长。

投资评级

• 公司评级：增持
• 投资建议：相对大盘涨幅在5%～15%之间

行业与公司展望

• 行业趋势：核电行业在“十三五”期间进入第二轮发展高峰，技术路线之争解决后，行业景气度明确向上。
• 公司成长性：公司作为核电行业龙头，未来有望在核电设备和后处理产业链中持续增长，成为核电全产业链优质标的。

总结

台海核电作为国内核电设备制造领域的龙头企业，虽然2015年业绩因收入确认方式调整而大幅下滑，但其基本面稳固，未来三年业绩增长潜力巨大。随着新一轮核电招标启动和核电后处理市场的爆发，公司有望实现业绩的快速恢复和增长。建议投资者关注其未来发展前景，给予增持评级。