20150906-兴业证券-医药上市公司2015半年报小结_内生平淡_外延给力_继续精选确定成长_17页_2mb

医药生物行业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2015年上半年医药生物行业的整体表现及重点公司情况，指出行业增速放缓，主要由外延并购驱动业绩增长，而传统白马公司的内生增长较为稳定。整体来看，板块业绩增长缺乏亮点，估值偏高，难以走出独立行情，后续表现将以跟随指数为主。然而，部分高成长公司估值已具吸引力，成为配置重点。

主要观点

• 行业增速放缓：2015年上半年A股医药板块收入同比增长14.20%，净利润同比增长16.50%，扣非净利润同比增长14.63%。行业整体增速放缓，但需求稳定，前景向好。
• 子行业分化明显：医疗服务、医药商业和化学制剂表现较好，净利润分别增长30.89%、14.30%和24.04%；而中成药增长放缓明显，原料药整体低迷。
• 外延并购支撑业绩：板块业绩增长主要依赖外延并购，部分公司通过并购实现表观业绩增长。
• 估值分化：医药板块整体估值较高（2015年约35-37倍），但部分优质公司估值已回落，具备投资价值。
• 投资策略：建议投资者关注具备安全边际的高成长标的和估值合理的新兴产业龙头，同时对业绩低于预期、估值偏高及主题类个股保持谨慎。

关键信息

行业整体表现

• 收入增长：14.20%
• 净利润增长：16.50%
• 扣非净利润增长：14.63%
• 行业趋势：增速逐步回落，但需求稳定，中长期前景良好。

重点公司表现

公司盈利分析

• 高增长公司：恒瑞医药、华东医药、京新药业、通化东宝、现代制药等，内生增长和外延并购共同推动业绩提升。
• 业绩分化：部分公司如华润万东、华海药业、翰宇药业等业绩超预期，而如科伦药业、科华生物等则低于预期。
• 估值情况：部分公司如恒瑞医药、京新药业、现代制药等估值已具吸引力，具备投资价值。

投资策略

1. 价值成长股：推荐恒瑞医药、华东医药、京新药业等，预计2016年估值合理，具备增长潜力。
2. 新兴产业龙头：关注爱尔眼科、乐普医疗、福瑞股份等，估值回落，具备配置价值。
3. 行业龙头：如东阿阿胶、上海医药等，估值偏低，业绩稳健，适合防御性投资。

风险提示

• 超预期政策利空：如医保控费、招标降价等政策可能对行业造成冲击。
• 创业板下跌：可能进一步拖累医药板块表现。

图表摘要

• 图1：医药板块2007.Q1-2015.H1各季度营业收入增长情况
• 图2：医药板块2007.Q1-2015.H1各季度净利润增长情况
• 图3：2015年上半年A股各板块利润增速对比
• 图4：医药板块与沪深300的走势比较
• 图5：2015年以来A股各板块涨跌幅比较
• 图6：2001-2015.1-7医药行业收入和利润总额增速
• 图7：2011.2-2015.7医药行业分月份收入与利润总额增速
• 图8：2000-2015.1-7化学原料药行业收入和利润总额增速
• 图9：2000-2015.1-7化学制剂行业收入和利润总额增速
• 图10：2003-2015.1-7中成药行业收入和利润总额增速
• 图11：2003-2015.1-7中药饮片行业收入和利润总额增速
• 图12：2000-2015.1-7生物制药行业收入和利润总额增速
• 图13：医药板块估值水平及估值溢价率变化
• 图14：医药板块与扣除银行后的所有A股溢价率变化

总结

本报告指出医药行业在医改后红利时代增速放缓，但需求稳定，中长期前景良好。重点推荐恒瑞医药、华东医药、京新药业等公司，认为其具备估值切换能力和成长性。建议投资者关注具备安全边际的高成长标的和估值合理的新兴产业龙头，同时对业绩低于预期、估值偏高及主题类个股保持谨慎。整体来看，医药板块投资机会仍存在，但需注意政策风险和市场波动。