20151101-兴业证券-医药上市公司2015三季报小结_业绩平稳增长_子行业分化加剧_17页_2mb

医药行业2015年三季报总结

核心内容

• 行业整体表现：2015年前三季度，A股医药板块上市公司收入同比增长13.49%，净利润同比增长15.53%，扣非净利润同比增长14.82%。行业增长主要由外延并购和业务转型驱动，传统白马公司内生增长基本稳定，但板块整体缺乏亮点。
• 子行业分化：医疗服务、化学制剂和医药商业表现较好，分别实现净利润增长28.39%、22.57%和14.02%；中成药、原料药和医疗器械增速放缓，其中中成药受医保控费影响较大，原料药整体低迷，医疗器械部分公司业绩下滑。

主要观点

• 增长驱动因素：外延并购、业务转型、产品出口、管理改善等成为推动业绩增长的重要因素。
• 业绩分化：板块内业绩分化严重，部分公司表现优异，如恒瑞医药、华东医药、爱尔眼科、片仔癀等，而部分公司如新华医疗、科华生物等则面临业绩下滑压力。
• 投资策略：建议投资者精选个股，提前布局2016年，关注两类公司：一是行业地位突出、业绩增长较快、管理层优秀的新兴成长企业；二是2016年保持高增长或具备改善潜力的公司。

关键信息

• 重点公司表现：

  • 恒瑞医药：15E 1.07，16E 1.36，评级“买入”
  • 爱尔眼科：15E 0.43，16E 0.56，评级“增持”
  • 片仔癀：15E 1.31，16E 1.67，评级“增持”
  • 华东医药：15E 2.68，16E 3.41，评级“买入”
  • 一心堂：15E 1.29，16E 1.80，评级“增持”
  • 通化东宝：15E 0.39，16E 0.54，评级“增持”
  • 京新药业：15E 0.60，16E 0.87，评级“增持”
  • 尚荣医疗：15E 0.34，16E 0.52，评级“增持”

• 风险提示：

  • 超市场预期的政策利空出台
  • 创业板回调风险

投资策略

• 精选个股：建议投资者关注具有高增长潜力或业绩改善的公司，如恒瑞医药、华东医药、爱尔眼科、片仔癀、京新药业、一心堂、通化东宝和尚荣医疗。
• 市场环境：医药板块在流动性宽松和风险偏好提升的背景下经历反弹，但基本面未明显改善，板块可能出现震荡和分化。
• 主题投资：近期市场受“健康中国”、“二胎”等主题影响，建议投资者谨慎参与前期涨幅较大的主题投资品种，关注长期价值成长股。

行业趋势

• 医药行业整体趋势：在医改后红利时代，增速逐步放缓，但行业需求依然稳定，且不乏新产品、新技术、新商业模式。
• 子行业展望：
  • 医疗服务：受益行业良好成长性，业绩保持快速增长。
  • 化学制剂：表现稳健，部分公司如恒瑞医药、华东医药等业绩增长显著。
  • 医药商业：维持稳健增长，模式创新值得关注。
  • 生物制药：表观业绩增长由投资收益、外延并表等驱动，内生增长相对稳健。
  • 医疗器械：分化严重，部分公司如乐普医疗、凯利泰等通过并购实现业绩增长。

估值与盈利预测

• 估值水平：截至2015年10月30日，医药板块估值为45.58倍（TTM，整体法剔除负值），溢价率较高。
• 盈利预测：部分公司如恒瑞医药、华东医药、京新药业等预计2016年将实现较快增长，部分公司如现代制药、一心堂等则表现略低于预期。

总结

• 医药行业在2015年前三季度整体表现平稳，但子行业分化明显。
• 外延并购、业务转型、产品出口、管理改善等成为主要增长动力。
• 投资者应精选个股，关注2016年的潜力品种，以中线思路布局。
• 风险提示包括政策利空和创业板回调，建议谨慎参与主题投资，关注长期价值成长股。