20191104-兴业证券-医药生物上市公司2019三季报小结暨11月投资月报：三季报高增长延续，业绩和景气度是医药行情的主线_19页_835kb

医药行业投资总结（2019年11月）

核心内容概述

2019年前三季度，医药生物板块整体保持稳健增长，营业收入同比增长16.93%，归属上市公司股东的净利润同比增长10.91%，扣非净利润同比增长9.42%。尽管收入端增速因集采政策和基数效应有所放缓，但盈利效率显著提升，主要受益于“两票制”政策影响消解、研发费用加计扣除比例提升以及降税政策等利好因素。全年来看，医药板块利润增速预计在10%左右。

主要观点

• 板块表现：医药板块整体表现良好，业绩和景气度是行情主线。与2019年初相比，核心资产的估值已有所提升，需关注具备稳定增长能力的龙头公司。
• 行业分化：不同子行业表现差异显著，生物制药、医疗服务、医疗器械增速较快，而中成药、原料药等板块增速相对较低。
• 投资策略：建议关注三类投资标的：核心资产、细分赛道龙头、低估值有变化的标的。随着外资持续流入，细分赛道的“小龙头”有望复制“大龙头”估值提升的趋势。
• 风险提示：政策实施激进程度超预期、外资品种加速进入、部分公司三季报不达预期等。

关键信息

板块盈利情况

• 收入端：同比增长16.93%
• 净利润端：同比增长10.91%
• 扣非净利润端：同比增长9.42%

各子行业表现

重点公司推荐

投资建议

1. 核心资产：如恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科等，具备稳定增长能力和行业龙头地位。
2. 细分赛道龙头：如金域医学、安图生物、艾德生物等，市值较小但具备高成长性或加速成长潜力。
3. 低估值有变化的标的：如丽珠集团、迈克生物、恩华药业等，估值偏低但所在赛道有吸引力。

风险提示

• 政策实施激进程度超预期
• 外资品种加速进入
• 部分公司三季报不达预期

投资策略要点

• 医药板块表现：板块整体依然靓丽，收入和利润端均保持增长，但增速略慢于二季度。
• 高增长关注点：未来应布局明年有望加速增长的公司，如创新药、CRO、CDMO等。
• 医疗诊断及器械板块：随着医院诊疗费和手术费用提升，具备性价比的国产器械和诊断产品将获得更多认可。
• 创新药医保谈判：短期应关注创新药医保谈判政策，龙头公司议价力更强，有望在新价格体系下实现高销量。
• 推荐标的：包括核心资产、细分赛道龙头、低估值有变化的标的等。

附注

• 三季报后，投资者应更加关注2020年的投资机会，包括业绩真空期的布局。
• 医药板块的估值水平及溢价率变化显示其具备一定吸引力，但需警惕政策和市场风险。

图表引用

• 图1：医药生物板块2009-2019.Q1-3各季度营业收入增长情况
• 图2：医药生物板块2009-2019.Q1-3各季度净利润增长情况
• 图3：2019年前三季度A股各个板块利润增速对比
• 图4：医药生物板块2013年以来市场表现
• 图5：2019年以来各板块股价表现
• 图6：2009-2019Q3医药股持仓占比
• 图7：医药制造业行业整体运行情况
• 图8：医药板块估值水平及估值溢价率变化
• 图9：医药板块与扣除银行后的所有A股溢价率变化

总结

整体来看，2019年前三季度医药板块业绩稳健增长，盈利效率显著提升，主要受益于政策利好和行业整合。建议投资者关注核心资产、细分赛道龙头和低估值有变化的标的，以把握未来增长机会。同时，需注意政策变化和市场风险，合理配置投资组合。