20210428-安信证券-大参林-603233.SH-门店全国快速扩张_2021Q1业绩增长符合预期_5页_1019kb
报告摘要
大参林2021年第一季度总结
核心内容
2021年4月28日，大参林发布了2021年第一季度报告，显示公司业绩稳步增长，符合市场预期。
业绩表现
- 营业收入：40.59亿元，同比增长20.73%
- 归母净利润：3.41亿元，同比增长21.51%
- 扣非后归母净利润：3.39亿元，同比增长25.20%
公司各区域营收增长情况如下：
- 华南地区：32.10亿元，同比增长15.31%
- 华中地区：4.02亿元，同比增长59.41%
- 华东地区：1.98亿元，同比增长19.69%
- 东北/华北/西北地区：1.40亿元，同比增长39.94%
毛利率提升
- 整体毛利率：39.38%，同比提升1.53个百分点
- 中西成药毛利率：34.39%，同比提升1.8个百分点
- 中参药材毛利率：39.26%，同比提升0.53个百分点
- 非药品毛利率：51.12%，同比提升1.58个百分点
毛利率提升主要由于销售产品结构调整，去年同期低毛利的抗疫产品销售占比较高。
主要观点
门店扩张
- 2021年Q1公司门店总数达到6451家，包括加盟店394家
- 门店扩张顺利，新增自建门店294家，并购门店76家，加盟门店79家
- 公司拥有充足资金（2021Q1货币资金为34亿元），为门店扩张提供坚实支持
行业环境
- 零售药房行业监管趋严，一级市场并购价格下降，行业集中度加速提升
- 公司以华南为根据地，计划实现全国范围内的快速扩张
关键信息
投资建议
- 预计公司2021年-2023年净利润分别为13.82亿元、18.09亿元、23.65亿元
- 同比增长率分别为30.1%、30.9%、30.7%
- 投资评级为买入-A，预期未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
风险提示
- 门店扩张不及预期
- 处方药外流不及预期
- 行业竞争加剧风险
财务数据概览
财务报表预测和估值数据
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入（亿元） | 111.41 | 145.83 | 185.98 | 238.27 | 306.32 |
| 净利润（亿元） | 70.27 | 106.22 | 138.20 | 180.89 | 236.47 |
| 每股收益（元） | 1.07 | 1.61 | 2.10 | 2.75 | 3.59 |
| 每股净资产（元） | 6.44 | 8.18 | 9.56 | 11.56 | 14.48 |
| 市盈率（X） | 71.9 | 47.5 | 36.5 | 27.9 | 21.4 |
| 市净率（X） | 11.9 | 9.4 | 8.0 | 6.6 | 5.3 |
| ROE（%） | 16.6 | 19.7 | 21.9 | 23.8 | 24.8 |
| ROIC（%） | 51.0 | 48.1 | 84.1 | 63.3 | 128.9 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 25.8 | 30.9 | 27.5 | 28.1 | 28.6 |
| 营业利润增长率（%） | 27.8 | 57.7 | 27.2 | 31.4 | 31.3 |
| 净利润增长率（%） | 32.2 | 51.2 | 30.1 | 30.9 | 30.7 |
| ROIC/WACC | 5.0 | 4.7 | 8.2 | 6.1 | 12.5 |
估值与盈利指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| PEG | 1.9 | 1.6 | 1.0 | 0.7 | 0.7 |
| CAGR（%） | 37.6 | 30.1 | 38.0 | 37.6 | 30.1 |
公司评级体系
- 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
- 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）
联系信息
上海联系人
- 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
- 李栋：021-35082821，lidong1@essence.com.cn
- 侯海霞：021-35082870，houhx@essence.com.cn
- 潘艳：021-35082957，panyan@essence.com.cn
- 刘恭懿：021-35082961，liugy@essence.com.cn
- 苏梦：021-35082790，sumeng@essence.com.cn
- 徐逸岑：18019221980，xuyc@essence.com.cn
- 秦紫涵：021-35082799，qinzh1@essence.com.cn
- 陈盈怡：021-35082737，chenyy6@essence.com.cn
北京联系人
- 温鹏：010-83321350，wenpeng@essence.com.cn
- 张莹：010-83321366，zhangying1@essence.com.cn
- 游倬源：youzy1@essence.com.cn
- 王帅：010-83321351，wangshuai1@essence.com.cn
- 刘晓萱：010-83321365，liuxx1@essence.com.cn
- 张杨：15801879050，zhangyang4@essence.com.cn
- 侯宇彤：18210869281，houyt1@essence.com.cn
深圳联系人
- 胡珍：0755-82528441，huzhen@essence.com.cn
- 范洪群：0755-23991945，fanhq@essence.com.cn
- 毛云开：maoyk@essence.com.cn
- 聂欣：0755-23919631，niexin1@essence.com.cn
- 马田田：18318054097，matt@essence.com.cn
- 赵晓燕：020-38015239，zhaoxy@essence.com.cn
- 张秀红：zhangxh1@essence.com.cn
- 黄秋琪：0755-23987069，huangqq@essence.com.cn
- 杨萍：0755-82544825，yangping1@essence.com.cn
- 喻聪：18503038620，yuong@essence.com.cn
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
