风电运营行业深度报告_弃风改善可持续_存量项目趋势向好_23页_2mb

风电运营行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2018年风电运营行业的整体发展趋势，指出行业正迎来装机容量拐点，弃风限电问题持续改善，风电利用小时数提升，行业盈利前景向好。同时，报告对风电行业重点公司进行了盈利预测，并给出“推荐”投资评级。

主要观点

1. 风电装机迎拐点，弃风改善带来电量增加

• 2017年风电新增装机容量1550万千瓦，同比下降11%，但截至2017年底，全国风电累计装机容量达到1.64亿千瓦，同比增长10.5%。
• 2018年风电投资红色预警区域减少，从6个省份降至3个省份，风电基地建设有条件放开，有助于提升风电项目建设意愿及建设进度。
• 2018年一季度全国新增风电并网容量394万千瓦，同比增长42万千瓦，预计2018-2020年年均新增并网风电装机容量将达3699万千瓦。

2. 弃风限电情况改善，利用小时提升明显

• 2016年全国平均弃风率高达17.2%，但自2016年三季度起，弃风率持续下降，2018年一季度全国平均弃风率降至8.5%，同比下降8个百分点。
• 国家出台多项政策，包括保障性全额收购、优先发电、特高压输电等，有效缓解弃风限电问题，推动风电利用小时数提升。
• 2017年风电利用小时达1848小时，同比增长206小时，创2014年以来新高。

3. 新建项目造价下降，成本具备下调空间

• 风电工程造价总体呈下降趋势，2011-2015年平均决算单位造价为7516元/千瓦，较“十一五”期间下降1188元/千瓦。
• 风机设备价格下降明显，2018年单位千瓦陆上风电机组报价接近3000元，预计2050年以不变价格计算的风电机组价格将比2010年下降10-20%。
• 技术进步有助于提升风能转化效率，降低运营成本，未来度电成本预计下降5-6.7分/千瓦时。

4. 风电运营项目ROE测算及弹性

• 风电项目ROE与上网电价、利用小时及单位千瓦造价密切相关。
• 典型风电场全生命周期ROE在8.44-17.11%之间波动，若单位千瓦造价为7000元/千瓦，利用小时在1850小时以上，即使上网电价下降至0.47元/千瓦时，仍可实现8%以上的ROE。
• 风电平价上网将推动利用小时提升至2460小时以上，以对冲电价下降带来的收益影响。

5. 竞争性配置推动风电平价上网

• 2018年国家能源局要求新增集中式陆上风电和海上风电项目通过竞争方式配置和确定上网电价，旨在降低度电补贴强度，加速平价上网。
• 竞争性配置强调企业能力、设备先进性、技术方案、前期工作、接入消纳条件及申报电价等因素，对开发商和设备商提出更高要求。
• 申报电价权重不低于40%，开发商需关注全过程度电成本，设备商需提升设备效率和质量。

6. 给予风电运营行业“推荐”评级

• 随着弃风限电改善和风电装机容量回升，风电运营商有望受益于规模扩大和盈利能力提升。
• 平价上网加速将推动风机制造技术进步，降低设备价格，进一步提升行业整体盈利能力。
• 报告建议关注龙源电力、华能新能源、金风科技、节能风电等具备较大在建及储备容量的公司。

关键信息

• 风电装机容量：2017年新增装机容量1550万千瓦，同比下降11%，但截至2017年底累计装机容量达到1.64亿千瓦，同比增长10.5%。
• 弃风限电改善：2018年一季度全国平均弃风率降至8.5%，部分限电严重的省份如内蒙古、甘肃、新疆等弃风率明显下降。
• 电价与利用小时：2018年四类风资源区上网电价下降0.03-0.07元/千瓦时，但利用小时提升至1850小时以上，有助于对冲电价下降带来的收益影响。
• 成本下降：风电工程造价持续下降，预计2050年风电机组价格将比2010年下降10-20%，带动陆上风电开发投资降至7000元/千瓦左右。
• 竞争性配置：通过竞争性配置推动风电平价上网，优化资源配置，降低非技术成本。
• 重点公司：龙源电力、华能新能源、金风科技、节能风电等公司在装机容量、利用小时、在建及储备容量等方面表现突出。

风险提示

• 政策推进不达预期。
• 相关上市公司业绩不达预期。
• 绿证强制性交易可能影响存量项目收益。
• 风机价格上涨。
• 大盘系统性风险。

投资建议

• 行业评级：推荐。
• 个股建议：关注龙源电力、华能新能源、金风科技、节能风电等具备较大在建及储备容量的公司。

盈利预测（部分）

相关政策与措施

• 保障性收购：国家能源局出台多项政策，如《关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》，确保风电项目获得全额收购。
• 特高压输电：国家电网已建成多条特高压线路，助力风电等清洁能源外送消纳。
• 绿证交易：启动电力现货市场与绿证交易，提升可再生能源的环境效益与价格。
• 配额制度：2018年国家能源局发布《可再生能源电力配额及考核办法》，要求各省级行政区域达到最低可再生能源电力消费比重。

技术进步与市场趋势

• 风机技术：大容量、长叶片、高塔筒风机提升风资源利用率，尤其在中东部及南方地区。
• 数字化运维：智慧运维体系有助于降低运营成本，提升风电项目效益。
• 成本下降：风机价格下降，风电工程造价下降，推动行业向高质量发展转型。

总结

风电行业正迎来装机容量拐点，弃风限电问题持续改善，利用小时数稳步提升。政策推动与技术进步共同作用，降低风电成本，提升行业盈利能力。竞争性配置加快平价上网进程，优化资源配置。重点公司具备较大在建及储备容量，有望受益于行业整体发展趋势，因此给予风电运营行业“推荐”评级。