新能源行业风电系列报告（2）：新增装机影响因素边际改善，2018年开启新一轮景气周期-20180503-川财证券-21页-1mb

新增装机影响因素边际改善，2018年开启新一轮景气周期

核心内容

本报告指出，2018年风电行业新增装机规模有望重回高增长，主要得益于多重因素的边际改善，包括电价下调、弃风率改善、补贴政策调整及装机规划等。在政策和市场因素的共同推动下，风电行业基本面逐步改善，新一轮景气周期或将开启。

主要观点

1. 多重因素推动2018年装机高增长

• 弃风率改善：2017年弃风率已出现下降趋势，2018年有望延续改善，提升风场开工意愿。
• 补贴下调催发抢装预期：2018年风电上网电价下调幅度较大，为装机提供时间底线，推动市场抢装。
• 装机规划奠定增长基础：2018-2020年装机规划为行业增长提供了支撑。
• 整机招标价格企稳：尽管2017年因建设周期延长和招标价格下探导致装机规模低于预期，但2018年风区建设转移接近尾声，整机价格大幅下降可能性较小。

2. 2018年装机无恶化可能

• 2017年已有67.3GW核准未建机组需在2019年12月31日前开工，为2018年装机增长提供支撑。
• 弃风率下降：随着“红六省”解禁，弃风率下降将改善运营商财务状况，提升开工能力。
• 政策护航：发改委与能源局联合发布配额制政策，明确各省份的可再生能源消纳目标，促进行业健康发展。

3. 风电行业基本面改善

• 风电行业正逐步摆脱低谷，基本面改善趋势明显。
• 行情开启仍需明确信号，预计2018年2、3季度风电装机数据将出现超预期。

4. 细分子行业龙头值得关注

• 金风科技：在直驱永磁技术上具有十年积淀，未来有望受益于风机大型化趋势。
• 天顺风能：风塔业务稳定，产能扩张带动利润增长，叶片和风场协同布局提升增长空间。
• 中材科技：玻纤业务量价双收，切入湿法隔膜领域，受益于行业景气度提升。

关键信息

• 2018年电价下调：I类地区度电上网电价下调0.07元，II/III类地区下调0.05元，IV类地区下调0.03元。
• 67.3GW核准未建机组：需在2019年12月31日前开工，为2018年装机提供支撑。
• 弃风率改善：2017年弃风率下降，2018年有望延续改善，部分省份解除装机禁令。
• 装机增长与消纳能力：多数装机规模较大的省份尚未触及消纳底线，消纳能力仍具提升空间。
• 行业评级：维持风电行业“增持”评级，建议关注细分龙头公司。

风险提示

• 风电新增装机不达预期
• 原材料价格大幅上涨
• 弃风率反弹
• 融资成本大幅上涨

附录

• 分析师：宋红欣（证书编号：S1100515060001）
• 联系人：赵旭（证书编号：S1100117090010）
• 研究机构：川财证券研究所
• 报告时间：2018/5/3
• 行业评级：增持评级