20210817-中泰证券-高能环境-603588.SH-固废项目投产驱动业绩高增_运营转型释放增长动能_3页_607kb

报告摘要

高能环境（603588.SH）公司点评总结

核心内容概述

高能环境（603588.SH）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于固废危废资源化利用业务的快速扩张以及生活垃圾处理板块的项目投产。公司运营转型取得积极成效，技术迭代持续降低生产成本，增强了盈利能力与增长动能。整体来看，公司财务状况稳健，盈利预期良好，投资价值凸显，分析师维持“买入”评级。

主要观点

业绩高增：2021年上半年公司实现营业收入33.71亿元，同比增长28.53%；归属母公司净利润3.91亿元，同比增长44.91%；扣非归母净利润3.82亿元，同比增长44.41%。
固废危废业务表现突出：固废危废资源化利用板块收入达11亿元，同比增长219.34%，成为业绩增长的核心驱动力。
项目投产带动生活垃圾处理增长：生活垃圾处理板块收入同比增长195.91%，新增多个项目推动运营收入提升。
运营转型效果显著：运营服务收入和毛利占比分别提升至52.43%和58.36%，表明公司业务结构优化，盈利能力增强。
技术升级降低成本：公司通过技术迭代持续优化生产流程，提升金属回收率，实现危废处置全生命周期闭环管理，有效降低成本，增强企业竞争力。
财务预测积极：预计2021-2023年公司营业收入分别为81.85亿元、94.96亿元、109.82亿元，同比增长率分别为19.89%、16.02%、15.65%；归母净利润分别为7.82亿元、9.86亿元、12.09亿元，同比增长率分别为42.06%、26.16%、22.57%。
估值持续优化：P/E（市盈率）从2020年的25.54倍降至2023年的10.89倍，PEG（市盈率相对盈利增长比率）从0.59降至0.36，估值吸引力提升。
现金流稳健：经营活动现金流持续增长，2021年预计达11.58亿元，融资活动现金流强劲，为公司发展提供充足资金支持。
风险提示：项目推进不及预期、政策推进不及预期、市场竞争加剧是主要风险因素。

关键信息

财务指标概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	68.27	81.85	94.96	109.82
净利润（亿元）	6.37	9.05	11.41	13.99
归母净利润（亿元）	5.50	7.82	9.86	12.09
每股收益（元）	0.68	0.93	1.17	1.43
P/E	23	17	13	11
P/B	3	2	2	2
ROE	10.3%	12.5%	14.3%	15.1%
净利率	9.3%	11.1%	12.0%	12.7%

增长驱动因素

固废危废资源化利用业务：
- 阳新鹏富项目因处理成本下降（15%）及产能提升，收入同比增长377%。
- 靖远高能项目技改扩产，2021年收入同比增长522%。
- 杭州新材料清远、襄阳生产线量产，收入同比增长247%。
生活垃圾处理板块：
- 新增天津静海、荆门、新沂、山东临邑等4个项目，推动收入同比增长195.91%。
运营转型：
- 运营服务收入和毛利占比分别提升21.4个百分点和14.67个百分点。
- 技术迭代有效降低生产成本，提升盈利能力。