20201120-万联证券-医药行业2020年三季报总结_疫情影响逐步释放_回归基本面布局_17页_1mb

报告摘要

2020年医药生物行业三季报整体表现显示，疫情对行业造成阶段性冲击，但随着国内疫情控制及海外疫情蔓延，行业逐步复苏，部分细分领域受益明显。整体板块营收增速由负转正，估值回归正常水平，为配置优质成长股提供了较好时机。

业绩逐步恢复：
- 2020年Q1医药生物板块营收增速为-6.40%，Q2开始企稳回升，Q3整体营收增速为3.89%，归母净利润及扣非归母净利润增速分别为23.04%、23.22%，实现由负转正。
- 医药制造业在Q3复苏明显，收入及利润增速分别为1.60%、8.20%。
板块分化明显：
- 不同子行业表现差异显著，受益于疫情的医疗器械、IVD、疫苗等板块业绩大幅增长，而化学制剂、中药等板块则受政策及疫情双重影响，增速相对较低。
- 部分龙头公司如恒瑞医药、药明康德等在行业整合中保持稳健增长。
估值回归正常水平：
- 截至11月6日，医药板块整体估值（TTM）为44倍，相对沪深300指数的估值溢价率由去年底的176%提升至204%，但随着疫情缓解，估值逐渐回落，趋于合理。
投资机会与建议：
- 建议关注创新药及研发产业链（如CXO）中的优质个股；
- 医疗新基建及国产替代空间较大的创新医疗器械个股；
- 未来2年内有重磅产品上市或持续放量的个股；
- 受疫情影响，部分子行业低基数效应显著，明年上半年业绩有望大幅提升，可重点关注处方药及医疗服务类个股。

Q3业绩表现：
- 医药板块整体营收增速为3.89%，归母净利润增速为23.04%，扣非归母净利润增速为23.22%；
- 医疗器械板块营收增速为147.23%，归母净利润及扣非归母净利润增速分别为126.12%、147.23%，表现最为亮眼。
费用率变化：
- 销售费用率整体下降，管理费用率及研发费用率保持稳定；
- 医疗器械板块销售费用率下降明显，为12.85%，管理费用率及研发费用率分别为5.35%、5.31%。
市场表现：
- 截至11月6日，医药板块整体上涨45.76%，相对沪深300指数超额收益为26.50%；
- 个股表现分化，涨幅前列的集中在IVD、疫苗、中成药等领域，跌幅前列的多为ST类及商誉减值影响较大的个股。
风险提示：
- 外围不确定因素加大的风险；
- 疫情局部地区反复的风险；
- 控费及带量采购等政策实施超预期的风险。