医药行业2020年三季报总结：疫情影响逐步释放，回归基本面布局-20201120-万联证券-17页_732kb

医药行业2020年三季报总结

核心内容

2020年医药生物行业在疫情冲击下呈现业绩分化趋势，部分细分领域如医疗器械、IVD等受益于疫情需求而表现突出，板块整体营收及利润增速由负转正。随着疫情逐步控制，板块估值与涨幅趋于正常水平，成为配置优质成长股的较好时机。

主要观点

1. 业绩复苏与分化

   • 疫情对医药行业造成短期冲击，但部分细分领域受益于疫情需求而实现业绩高增长。
   • 2020Q3医药生物板块整体营收增速为3.89%，归母净利润及扣非归母净利润增速分别为23.04%和23.22%，已实现由负转正。
   • 个股业绩分化有所缓解，疫情对行业影响逐步释放。

2. 板块估值与涨幅回归正常

   • 截至11月6日，医药板块整体上涨45.76%，超额收益为26.50%，但涨幅与估值较7月有所收窄。
   • 医药板块整体估值（TTM）为44倍，相对沪深300指数的估值溢价率由去年底的176%提升至204%，但随着疫情缓解，估值逐步回落。

3. 细分领域机会

   • 创新药及CXO产业链：受益于行业高景气度，建议逢低布局。
   • 医疗新基建与国产替代：创新医疗器械具备长期增长潜力，可重点关注。
   • 重磅产品与业绩放量：未来2年内有重磅产品上市或持续放量的个股值得关注。
   • 低基数效应：部分子行业因一季度业绩下滑，预计明年上半年业绩将有显著提升。

关键信息

1. 行业整体表现

• 营收增速：2020Q3医药生物板块整体营收增速为3.89%，已由负转正。
• 利润增速：2020Q3归母净利润增速为23.04%，扣非归母净利润增速为23.22%。
• 板块涨幅：截至11月6日，医药板块上涨45.76%，相对沪深300指数超额收益为26.50%。
• 估值水平：板块估值（TTM）为44倍，估值溢价率有所提升，但正逐步回落。

2. 子行业表现

子行业	Q3营收增速	Q3归母净利润增速	Q3扣非归母净利润增速	备注
化学原料药	7.92%	16.18%	16.18%	业绩稳步增长
化学制剂	-5.35%	-6.41%	-4.94%	逐步恢复
中药	-4.58%	-6.41%	-4.94%	部分产品增长
生物制品	5.95%	34.33%	20.93%	细分领域表现强劲
医药商业	3.95%	12.50%	6.36%	业绩持续恢复
医疗器械	147.23%	126.12%	147.23%	疫情推动业绩爆发
医疗服务	11.30%	26.54%	1.43%	需求逐步释放

3. 个股表现

• 涨幅前20个股：集中在IVD、中成药、疫苗、医疗器械领域，如万泰生物、英科医疗、康华生物等。
• 跌幅前20个股：主要为ST类、商誉减值影响较大的个股，如延安必康、*ST济堂、赛科希德等。

4. 风险提示

• 外围不确定因素：美国大选、地缘政治等可能对医药板块产生影响。
• 疫情反复风险：局部地区疫情反复可能对相关行业造成扰动。
• 政策风险：医保控费、带量采购等政策可能对部分子行业造成压力。

未来展望

• 配置时机：板块前期充分调整，业绩真空期与年底估值切换，当前是配置优质成长股的较好时点。
• 重点布局方向：
  • 创新药及CXO产业链
  • 医疗新基建与国产替代的医疗器械
  • 未来2年内有重磅产品上市或持续放量的个股
  • 受疫情冲击较大的子行业，如处方药、医疗服务，明年有望业绩反弹

投资评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

估值与溢价

• 医药板块估值：截至11月6日，TTM估值为44倍，相对沪深300指数溢价率204%。
• 板块内部估值分化：部分龙头个股仍享受较高估值溢价，部分细分领域估值受政策压制。

结论

医药生物行业在2020年三季报中展现出逐步复苏的趋势，疫情带来的短期冲击正在减弱，板块整体估值与涨幅趋于合理。未来可重点关注创新药、CXO、医疗新基建及国产替代的医疗器械，以及具备增长潜力的细分领域与个股。当前市场环境为配置优质成长股提供了良好契机。