医药生物行业2020年三季报业绩综述：Q3行业持续回暖，看好器械、CXO、医疗服务等板块-20201120-万和证券-31页_891kb

医药生物行业2020年三季报业绩综述总结

核心内容概览

2020年前三季度，医药生物行业整体表现回暖，上市公司业绩显著提升，行业估值有所改善。随着国内疫情逐步得到控制，非疫情相关板块业绩恢复明显，而疫情相关产品（如检测设备、防护耗材等）在Q3实现爆发性增长。行业整体具备强刚需属性，人口老龄化和科技进步推动长期发展。

主要观点

• 行业整体情况：医药生物行业营收和净利润均实现增长，Q3盈利增速显著回升。期间费用率下降，尤其是销售费用率因差旅受限而大幅降低。
• 细分行业表现：
  • 医疗器械：业绩大幅增长，结构性分化显著，疫情相关产品表现突出。
  • 医疗服务：Q3业绩增速强势回升，受益于疫情后需求释放。
  • 生物制品：业绩快速回升，疫苗和生物制药成为增长亮点。
  • 血制品：需求端逐步恢复，供给端或有收缩，行业景气度提升。
  • 化学原料药：受海外疫情影响，Q3增速放缓，但整体表现优于行业。
  • 化学制剂：仍处于修复期，受带量采购影响，利润承压。
  • 中药：治疗类业绩恢复尚需时间，消费类品牌表现稳健。
  • 医药商业：结构性分化，流通企业受疫情影响较大，零售板块受益。

关键信息

业绩数据

• 行业整体：

  • 营收合计：12,147.69亿元，同比增加5.19%
  • 归母净利润合计：1,292.53亿元，同比增加29.51%
  • 扣非净利润合计：1,153.32亿元，同比增加29.44%

• 细分行业：

  • 医疗器械：营收1310.51亿元，同比增加48.98%；扣非净利润131.00亿元，同比增加161.65%
  • 医疗服务：营收452.04亿元，同比增加20.86%；扣非净利润70.30亿元，同比增加30.12%
  • 生物制品：营收808.42亿元，同比增加5.53%；扣非净利润140.35亿元，同比增加24.75%
  • 血制品：营收110.05亿元，同比增加6.33%；扣非净利润28.75亿元，同比增加16.15%
  • 化学原料药：营收433.38亿元，同比增加5.15%；扣非净利润53.07亿元，同比增加21.57%
  • 化学制剂：营收1564.31亿元，同比下降2.44%；扣非净利润152.39亿元，同比下降0.18%
  • 中药：营收1193.09亿元，同比下降5.36%；扣非净利润122.14亿元，同比下降9.55%
  • 医药流通：营收3575.28亿元，同比增加1.60%；扣非净利润69.26亿元，同比下降5.13%
  • 医药零售：营收449.88亿元，同比增加19.53%；扣非净利润25.83亿元，同比增加28.63%

估值变化

• 板块估值：医疗服务、生物制品、医疗器械板块PE均高于历史平均水平，其中医疗服务PE达103.25倍，为历史最高水平的37%。
• 其他板块：医药商业、化学原料药、中药板块PE低于历史平均水平，医药商业处于历史较低位。

投资策略

1. 短期主线：

   • 防疫相关疫苗研发企业
   • 疫情相关特效药在研管线且具备较强研发能力的药企
   • 国内局部疫情爆发和国外疫情蔓延带来的新冠检测、防护耗材等需求持续
   • 前期受压制的非疫情相关产品生产企业迎来较大反弹

2. 中长期主线：

   • 创新药行业产业链（包括化药创新药、生物制药、疫苗、CXO）
   • 研发能力强的医疗器械细分领域龙头
   • 连锁医疗服务机构
   • 血制品行业
   • 部分原料药企业转型为“原料药+制剂”一体化企业或CMO/CDMO

风险提示

• 宏观经济下行：可能对行业整体造成压力。
• 医改政策不及预期：如医保支付结构调整、带量采购等可能影响企业利润。
• 药品降价超预期：可能导致企业利润下滑。
• 药品研发不及预期：影响企业未来增长潜力。
• 产品质量问题：可能对行业声誉和业绩产生负面影响。
• 疫情反复：可能对疫情相关产品需求造成波动。

总结

医药生物行业在2020年前三季度整体呈现回暖态势，非疫情相关板块逐步恢复，而疫情相关产品如检测设备、防护耗材等表现强劲。行业具备强刚需属性，随着人口老龄化和科技发展，长期前景乐观。建议关注创新药、医疗器械、医疗服务、血制品及原料药转型企业，同时注意宏观经济、医改政策、药品降价及疫情反复等风险。