20230906-安信证券-医药行业专题_诊疗复苏提振上半年业绩_Q3静待估值磨底_27页_2mb

2023Q2医药行业报告

核心观点
医疗行业在经历疫情后逐步复苏，2023年-2024年业绩显著改善，估值企稳，板块超额收益明显。Q3进入估值观察期，关注政策与微观业绩催化。

报告要点

1. 业绩高增与估值磨底

   • 2023H1医药板块营收同比+1110%，归母净利润+857%，扣非净利润+746%；估值回落至历史低位，PE(TTM)约26倍
   • 化学制剂、医药商业、中药三板块同比增幅显著（24%、36%、44%），Z-Sense销售额下降

2. 医药商业与生物制品结构优势

   • 医药商业营收同比增长18%，毛利率稳定在13%，受益于取消医院回款等政策利好
   • 生物制品板块毛利率49%，HPV疫苗稳健增长带动业绩

3. 细分板块分化

   • 民营医疗服务增长稳健，眼科/体检受益需求回升
   • CXO延续 depressed 态势，CXO板块业绩增幅显著下降200%

4. 估值与风险提示

   • 板块估值处于历史低位，医药板块2013年至今PE历史最低约为26倍
   • 不确定性因素：产品研发效率、政策变动、医保与集采压力

5. Q3展望

   • 医药估值磨底，业绩压力加大，需关注政策与业绩兑现情况
   • 创新药医保准入、器械替代领域、中药基层渗透为后续主线

风险提示
产品研发不及预期、医保委托范围扩大、药店整合加速等风险需警惕。