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医药行业 2022 年年报及 2023 年一季报总结

全行业表现

• 收入与利润增长：2022 年行业收入总额 21183 亿元（+118%），归母净利润 2103 亿元（+115%）。全年收入正增长公司占比 73%，归母净利润正增长公司占比 60%。
• 盈利能力：2022 年毛利同比增长 102%，净利率同比增长 0.8 个百分点，四费率同比下降 11 个百分点。销售费用率下降，研发费用率略有提升。
• 疫情影响：疫情放开后（Q4 及 2023Q1），部分板块如中药、零售药店等业绩显著改善。

分板块分析

1. CXO 板块（16 家）

• 业绩亮点：2022 年收入 903 亿元（+612%），归母净利润 2127 亿元（+587%），主要得益于新冠检测大订单。毛利率上升至 406%，期间费率下降，盈利空间扩大。
• 2023Q1 表现：增速略有放缓，业绩逐步从疫情驱动向常规业务转型。
• 出海与创新：国产新药 License out 大手笔频现，如科伦药业与默沙东合作，百济神州泽布替尼全球销售额达 383 亿元，国际化进程加速。

2. 零售药店板块

• 业绩爆发：2022 年收入 9673 亿元（+302%），归母净利润 483 亿元（+294%）。疫后需求增长推动业绩，2023Q1 保持高增长。
• 结构优化：消费属性强的业务（屈光、疫苗等）收入占比提升，毛利率改善。

3. 中药材板块

• 疫情利好：2022 年收入 30724 亿元（+54%），归母净利润 30288 亿元（+53%）。Q4 及 2023Q1 收入和利润高速增长，受疫情相关需求拉动。
• 政策支持：国企混改释放红利，产品提价、渠道库存优化等提升盈利能力。

4. 创新药及制剂板块

• 业绩分化：2022 年收入 2860 亿元（+55%），归母净利润 3525 亿元（+112%）。部分企业（如恒瑞医药）2023Q1 利润增速显著。
• 政策与出海：集采“政策底”显现，创新药商业化放量。出海大订单创历史新高，如恒瑞双艾方案在美销售增长 2.6 倍。

5. 医疗器械板块

• 疫后复苏：2022 年收入 2649 亿元（+239%），利润 718 亿元（+205%）。剔除疫情贡献，常规业务增速稳步。
• 投资方向：关注供应链自主可控（高端影像、手术机器人）、后集采“两低赛道”（如人工晶体、电生理）、及出海（低值耗材、高端设备）。

6. 医疗服务板块

• 快速修复：2023Q1 收入和利润增速达 227% 和 5858%，疫后需求释放推动消费医疗赛道爆发。
• 细分领域：眼科、体检收入增长强劲，屈光手术等高毛利项目贡献显著。

投资建议与风险提示

投资主线：

• 三重确定性：创新持续性（如 BTK 抑制剂、ADC 等）、疫后消费复苏（中药消费品、民营医疗）、产业链安全（国产替代）。
• 重点关注：
  • 中药：国企混改、产品提价、渠道扩张（如云南白药、同仁堂）。
  • 创新药：License out 国际化（如科伦药业、药明康德）、国产新药商业化（如以岭药业）。
  • 医疗器械：高端影像、手术机器人、IVD。

风险提示：药品降价预期、政策执行不及预期、研发失败风险。