20210806-财信证券-安井食品-603345.SH-收入延续高增_短期利润承压_增长动能仍强_4页_566kb

安井食品公司点评总结

核心内容概述

安井食品（603345）作为食品加工行业的龙头企业，2021年半年报显示其收入延续高增长，但短期利润受到渠道结构变化和产品毛利率的影响，略有承压。公司未来增长动能依然强劲，特别是在预制菜市场和“冻品先生”品牌的推动下，预计将持续实现业绩增长。分析师杨甫对安井食品给予“推荐”评级，合理股价区间为189-210元。

主要观点

• 收入表现强劲：2021H1公司实现营业收入38.94亿元，同比增长36.49%，其中Q2单季度营收20.10亿元，同比增长27.70%。
• 产品结构优化：菜肴制品增速显著，H1同比增长110.29%，Q2同比增长109.69%，主要得益于“冻品先生”品牌推广和虾滑产品放量。
• 渠道结构变化：Q2商超渠道销售同比下滑32.20%，对整体利润造成拖累。但公司积极拓展电商等新零售渠道，上半年电商渠道营收同比增长151.91%，显示出渠道多元化趋势。
• 费用控制良好：2021H1销售费用率同比下降2.2pct至9.12%，管理费用率、研发费用率及财务费用率也均有下降，反映出公司运营效率的提升。
• 盈利能力承压：2021H1毛利率下滑至24.06%，主要受商超渠道低毛利产品收入占比下降及菜肴制品代工毛利率偏低影响。
• 未来增长预期明确：公司预计2021-2023年营业收入将分别达到91.2亿元、112.8亿元、137.9亿元，归母净利润分别为798亿元、1023亿元、1312亿元，EPS分别为3.26元、4.19元、5.37元。
• 估值合理：基于2022年45-50倍PE，合理股价区间为189-210元，公司具备长期成长空间。

关键信息

财务预测摘要

交易数据

投资要点

• 增长动能仍足：公司产品创新能力突出，新品/爆品运作成熟，未来将受益于预制菜行业的快速发展。
• 渠道策略灵活：公司坚持“BC兼顾、全渠发力”，积极拓展电商和社区团购等新零售渠道，增强渠道网络韧性。
• 产能扩张计划：公司计划通过定增募资57.4亿元用于产能扩建，预计四川、河南工厂等项目将在下半年陆续投产，进一步强化供应链能力。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司营业总收入分别为91.2/112.8/137.9亿元，归母净利润分别为798/1023/1312亿元，EPS分别为3.26/4.19/5.37元。给予2022年45-50倍PE，对应股价合理区间为189-210元，给予“推荐”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 渠道拓展不及预期风险
• 新品推广不及预期风险
• 产能扩建不及预期风险
• 恶性通胀风险

投资评级系统说明

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