20221028-国盛证券-安井食品-603345.SH-主业盈利提升_成长动能十足_3页_701kb

安井食品（603345.SH）总结

核心内容

安井食品于2022年第三季度发布财报，显示其主业盈利显著提升，成长动能强劲。公司前三季度实现营收81.56亿元，同比增长33.78%；归母净利润6.89亿元，同比增长39.62%；扣非归母净利润6.04亿元，同比增长58.40%。22Q3单季度营收28.81亿元，同比增长30.79%；归母净利润2.36亿元，同比增长61.73%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长189.18%。

主要观点

1. 主业盈利提升，业务结构优化

• 分公司表现：Q3主业营收增速同比增长近25%，预计净利率超9%。新宏业和新柳伍预计分别贡献营收约2.7亿元和2600万元，盈利水平受季节性影响略有回落；冻品先生预计贡献收入约1.2亿元，实现翻倍增长，净利率有望提升至6.5%。
• 分产品增长：Q3面米、肉制品、鱼糜、菜肴产品营收分别增长15.10%、27.71%、18.04%和155.43%，其中菜肴产品增长尤为显著。
• 分渠道表现：Q3经销渠道营收增长32.7%，商超渠道略有下降（-4.1%），特通直营渠道增长104.1%，电商渠道微降（-0.5%）。公司净增147家经销商，渠道拓展持续推进。

2. 预制菜业务亮点突出

• 安井小厨：5月成立事业部后进展显著，小酥肉已成为公司优势大单品。Q4计划推出春节预制菜礼包，预计带来亮眼表现。
• 冻品先生：酸菜鱼为其核心产品，全年销售有望突破1亿元，预计全年含税收入达6亿元。
• 新宏业与新柳伍：上半年为小龙虾销售旺季，下半年将主推反季速冻虾尾和鱼糜鱼浆，盈利水平受季节性影响预计小幅回落。

3. 盈利能力增强，费用率下降

• 毛利率与净利率：Q3毛利率为19.6%，同比提升1.3个百分点；净利率为8.2%，同比提升1.5个百分点，环比略有下降。
• 费用控制：期间费用率为8.7%（-5.1个百分点），其中销售费用率下降2.8个百分点，管理费用率下降1.4个百分点，显示公司有效控制了成本与费用。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.7/13.5/16.7亿元，同比增长分别为57%、26%、24%。
• 估值指标：对应PE分别为40/31/25倍，维持“买入”评级。公司估值持续下降，但盈利增长预期良好。

关键信息

• 股价与市场表现：2022年10月27日收盘价为143.43元，总市值为42,067.19百万元，总股本293.29百万股。
• 财务指标：
  • 营业收入持续增长，2022年预计达120.87亿元。
  • 归母净利润稳步上升，2022年预计达10.7亿元。
  • EPS（每股收益）预计从2022年3.65元增长至2024年的5.69元。
  • ROE（净资产收益率）预计从16.4%提升至18.6%。
• 财务比率：
  • P/E（市盈率）从69.7倍降至25.2倍。
  • P/B（市净率）从12.0倍降至4.7倍。
  • EV/EBITDA从34.2倍降至13.2倍，显示估值持续优化。

风险提示

• 产能不及预期
• 成本上涨
• 竞争加剧
• 新品推广不及预期

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 依据：公司主业盈利提升，预制菜业务持续发力，费用率下降，盈利能力和成长性均表现优异。

分析师信息

• 分析师：符蓉、吴思颖
• 执业证书编号：S0680519070001、S0680522090001
• 邮箱：furong@gszq.com、wusiying@gszq.com