20221027-国联证券-安井食品-603345.SH-业绩稳步增长_预制菜业务初见成效_3页_336kb

安井食品（603345）总结

核心内容

安井食品在2022年第三季度展现出强劲的业绩增长，公司整体表现符合市场预期。其传统速冻产品业务稳健增长，同时预制菜肴业务迅速发展，成为新的增长点。公司通过渠道下沉、增加经销商数量、拓展多元化销售以及丰富菜肴品类等策略，有效推动了经销渠道的增长。此外，公司通过管理优化、降本增效及非公开发行募集资金带来的利息收入，进一步提升了盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度公司营收达到81.56亿元，同比增长33.78%；归母净利润为6.89亿元，同比增长39.62%；扣非归母净利润为6.04亿元，同比增长58.40%。2022年第三季度营收28.81亿元，同比增长30.79%；归母净利润2.36亿元，同比增长61.73%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长189.18%。
• 业务结构优化：公司速冻火锅料制品和速冻面米制品等传统业务保持稳步增长，Q3主业同比增速接近25%。预制菜肴业务表现突出，2021年8月新宏业并表带来显著增量，冻品先生菜肴产品收入同比增长接近120%。
• 盈利能力提升：Q3毛利率为19.61%，同比提升1.27个百分点；销售净利率为8.23%，同比提升1.51个百分点。公司通过调整产品结构、减少猪肉采购量等手段有效控制成本。
• 四季度展望：四季度为传统消费旺季，随着餐饮渠道逐步恢复，公司产品需求有望稳健增长。公司成本把控力增强，利润有望维持增长。

关键信息

财务预测与估值

财务数据摘要

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：185元
• 当前价格：143.43元
• 投资建议依据：公司作为速冻火锅料制品龙头，预制菜业务表现亮眼，成长性良好。参照可比公司估值，给予公司2023年40倍PE，目标价为185元。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 新品销售不及预期

估值与盈利分析

• 成长能力：公司收入和利润持续增长，预计2022-2024年收入增速分别为28.80%、26.35%、25.73%；归母净利润增速分别为42.11%、39.62%、33.01%。
• 获利能力：毛利率稳步提升，净利率持续改善，ROE和ROIC均呈上升趋势。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率保持合理水平。
• 营运能力：应收账款周转率和存货周转率均有所提升，总资产周转率稳步增长。

总结

安井食品凭借传统速冻业务的稳健增长和预制菜业务的快速扩张，实现了业绩的持续提升。公司通过优化管理、控制成本和拓展销售渠道，增强了盈利能力和市场竞争力。基于良好的成长性和盈利能力，公司被给予“买入”评级，目标价为185元。投资者需注意原材料价格波动、食品安全及新品销售不及预期等潜在风险。