20230426-太平洋-安井食品-603345.SH-安井食品_23Q1业绩超预期_预制菜表现亮眼_5页_1mb

报告摘要

事件概述：安井食品发布2022年年报和2023年一季度报告，业绩超预期。2022年全年实现营业收入12183亿元，同比增长314%；归母净利润1101亿元，同比增长614%。2023年一季度营收3191亿元，同比增长364%，利润超预期。
收入分析：收入稳健增长，预制菜业务（菜肴制品）是主要驱动力，2022全年菜肴制品收入302亿元，增长11161%。锁鲜装收入超15亿元，增速预计超过40%。渠道方面，经销商、特通直营、新零售和电商收入同比分别增长40.53%、32.40%、42.45%、288.38%，但商超渠道下降28.2%。地区覆盖扩大，通过渠道下沉实现区域增长。
盈利分析：毛利率和净利率提升，2023年一季度毛利率24.7%，净利率11.3%，创单季度新高。销售费用率下降29个百分点至74%，管理费用率稳定，主要得益于精益化管理和促销收缩。
未来展望：公司计划推出新产品如锁鲜装和餐饮装，聚焦B端渠道和产能扩张（2023年新增湖北、广东、辽宁、四川工厂）。中长期看，预制菜将成为第二增长曲线，巩固速冻食品龙头地位。
估值与评级：太平洋证券给予“买入”评级，目标价200元，预计2023-2025年收入和净利润增速分别为26.8%、32.2%、23.9%。风险包括预制菜推广不及预期、原材料波动等。