20230130-安信证券-安井食品-603345.SH-第二曲线逻辑验证_盈利加速向好_5页_876kb
报告摘要
安井食品（603345.SH）2022年业绩及投资分析总结
核心内容概述
安井食品于2023年1月30日发布2022年业绩预告，预计全年实现营收约121.75亿元，同比增长31.30%；归母净利润10.60-11.10亿元，同比增长55.43%-62.76%；扣非归母净利润9.55-10.05亿元，同比增长70.54%-79.46%。其中，2022年第四季度营收40.19亿元，同比增长26.55%；归母净利润4.21-4.71亿元，同比增长123.1%-96.6%；扣非归母净利润3.51-4.01亿元，同比增长96.8%-124.8%。
主要观点
- 主业稳健增长：公司传统速冻火锅料和速冻面米制品营收稳步增长，受益于“销地产”优势和基地协同发展。
- 预制菜业务贡献边际增量：预制菜肴板块成为盈利增长的重要驱动力，验证了公司“第二曲线”战略的有效性。
- 盈利能力提升：2022年净利率预计为8.7%-9.1%，同比提升1.3-1.7个百分点，主要得益于费投效率提升、产品提价和定增利息收入增长。
- 成长性与确定性兼备：公司通过“自产+并购+OEM”模式布局，预计2023年春节期间动销将加快，带动业绩进一步改善。
- 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价为191.32元，对应2023年40倍动态市盈率。
关键信息
财务数据预测
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 6,965.1 | 9,272.2 | 12,175.6 | 15,220.4 | 18,950.6 |
| 净利润（百万元） | 603.8 | 682.3 | 1,080.0 | 1,402.9 | 1,774.4 |
| 每股收益（元） | 2.06 | 2.33 | 3.68 | 4.78 | 6.05 |
| 每股净资产（元） | 12.56 | 17.30 | 20.40 | 23.75 | 27.98 |
盈利和估值指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 78.9 | 69.9 | 44.1 | 34.0 | 26.9 |
| 市净率（倍） | 12.9 | 9.4 | 8.0 | 6.8 | 5.8 |
| 净利润率 | 8.7% | 7.4% | 8.9% | 9.2% | 9.4% |
| ROE | 16.4% | 13.4% | 18.0% | 20.1% | 21.6% |
| ROA | 8.5% | 7.8% | 9.8% | 11.8% | 11.7% |
| ROIC | 38.5% | 28.5% | 32.2% | 35.8% | 42.0% |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 25.7% | 22.1% | 22.0% | 22.6% | 22.5% |
| 营业利润率 | 11.1% | 9.3% | 11.3% | 11.8% | 12.0% |
| 销售费用率 | 9.2% | 9.2% | 7.7% | 7.2% | 6.9% |
| 管理费用率 | 4.3% | 3.4% | 2.7% | 2.3% | 2.2% |
| 研发费用率 | 1.1% | 0.9% | 0.9% | 0.9% | 0.9% |
| 财务费用率 | 0.1% | 0.0% | 0.0% | -0.2% | -0.2% |
| 四费/营业收入 | 14.6% | 13.6% | 11.3% | 10.2% | 10.0% |
财务风险提示
- 原材料成本波动
- 食品安全风险
- 行业竞争加剧
估值与投资分析
- 估值指标：公司PE和PB均呈下降趋势，预计2023年PE为34倍，PB为6.8倍。
- 盈利预测：公司预计2022-2024年收入分别为121.76亿元、152.20亿元、189.51亿元，净利润分别为10.8亿元、14.0亿元、17.7亿元。
- 成长性：公司收入和利润均保持稳定增长，CAGR分别为32.6%、37.4%。
- 投资评级：买入-A，6个月目标价191.32元，对应2023年40倍PE。
交易数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总市值（百万元） | 47,660.31 |
| 流通市值（百万元） | 47,660.31 |
| 总股本（百万股） | 293.29 |
| 流通股本（百万股） | 293.29 |
| 12个月价格区间 | 103.9/170.89元 |
| 当前股价（2023-01-30） | 162.50元 |
股价表现
| 指标 | 1M | 3M | 12M |
|---|---|---|---|
| 相对收益 | -8.1% | 0.8% | 29.6% |
| 绝对收益 | 0.4% | 19.5% | 21.6% |
公司评级体系
-
收益评级：
- 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上；
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%及以上。
-
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数；
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。
分析师声明
本报告由赵国防分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，内容合法合规、专业审慎、独立公正。
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