20210806-国海证券-安井食品-603345.SH-中报点评_收入维持高增_看好预制菜板块发展_5页_772kb

安井食品（603345）中报点评总结

核心内容概述

本报告为安井食品2021年中报的点评，由国海证券食品饮料组发布，维持“增持”评级。报告分析了公司2021年上半年的业绩表现、业务增长、盈利预测及市场数据，强调公司作为速冻食品龙头的成长性及预制菜业务的潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年中报实现38.94亿元，同比增长36.49%。
• 归母净利润：实现3.48亿元，同比增长33.83%。
• 归母扣非净利润：实现3.04亿元，同比增长31.18%。
• 第二季度：营收20.10亿元，同比增长27.68%；归母净利润1.74亿元，同比增长1.19%；归母扣非净利润1.48亿元，同比降低3.99%。

盈利分析

• 毛利率：第二季度为21.77%，同比和环比下降较多，主要受会计准则调整、促销力度加大及预制菜代加工毛利率较低影响。
• 净利率：第二季度为8.67%，同比降低2.26个百分点。
• 销售费用率：9.13%，较去年同期略有上升。
• 管理费用率：3.2%，同比下降1.51个百分点，主要因股权支付费用减少。

关键信息

业务增长亮点

• 菜肴制品：增长最为显著，同比增长107.94%，主要受益于虾滑系列及“冻品先生”子品牌产品增量。
• 渠道拓展：经销商渠道增长35.22%，电商渠道增长100%，显示公司渠道多元化趋势。
• 区域表现：华东地区增长最快（25.96%），西北、西南地区增长显著（50.88%、42.47%），反映公司在中西部市场持续扩张。

盈利预测

预测显示，公司未来三年收入和利润将持续增长，EPS稳步提升，PE逐步下降，反映公司估值趋于合理。

财务指标分析

财务指标显示公司盈利能力增强，资产负债率下降，流动性状况改善，财务稳健。

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：增持
• 理由：
  • 公司收入保持高增长，2021年上半年营收增长36.49%，净利润增长33.83%。
  • 预制菜业务“冻品先生”增长迅速，有望成为新增长点。
  • 产能扩建将提升公司规模效应，增强盈利能力。
  • 股价表现优于沪深300指数，具备投资价值。

风险提示

• 原材料价格波动或供给短缺；
• 新品推广不及预期；
• 食品安全事件；
• 定增进展不及预期；
• 其他经营不达预期的风险。

市场数据

分析师信息

• 余春生：食品饮料行业首席分析师，拥有8年实业经验，11年证券从业经验，曾任职于浙江龙盛和千岛湖啤酒，曾获福布斯中国最佳分析师、Wind金牌分析师等荣誉。
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，2020年加入国海证券，从事食品饮料行业研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

合规声明与免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行判断。
• 报告内容版权归属国海证券，未经授权不得使用。