20230911-上海证券-创梦天地-01119.HK-创梦天地中期业绩公告点评_聚焦核心游戏_降本增效明显_6页_485kb

创梦天地中期业绩分析总结

核心内容概览

创梦天地（以下简称“公司”）于2023年8月30日发布中期业绩公告，公司2023年上半年实现营收11.21亿元人民币，同比减少18.84%，但实现扭亏为盈，期间利润为0.41亿元人民币，经调整期间利润为2.02亿元人民币。公司通过聚焦核心游戏、优化运营策略和降本增效，展现出较强的盈利能力和现金流改善趋势。

主要观点

1. 收入端表现

• 公司上半年收入主要来源于游戏业务（占比95.0%）、信息服务业务（3.6%）和IP衍生品服务（1.0%）。
• 游戏业务收入为10.65亿元人民币，同比减少17.08%，但核心游戏表现强劲。
• 信息服务业务收入为0.41亿元人民币，同比下降15.62%，主要因公司主动调整广告策略，提升用户体验。
• IP衍生品服务收入为0.11亿元人民币，同比大幅下降72.71%，因公司已于2023年2月剥离该业务。

2. 成本端优化

• 公司上半年营业成本为6.16亿元人民币，同比下降21.39%，主要得益于Fanbook平台的用户运营优化，减少对渠道推广的依赖。
• 销售及营销开支为1.15亿元人民币，同比下降73.0%，反映公司获客效率提升和精细化运营。
• 一般及行政开支为0.43亿元人民币，同比下降51.0%，归因于集团内部组织结构优化。
• 研发开支为1.42亿元人民币，同比下降23.2%，表明公司聚焦重点游戏开发，减少非核心项目投入。

3. 利润端改善

• 公司上半年毛利率为45.11%，同比提升1.78个百分点，盈利能力增强。
• 经调整净利润扭亏为盈，达到2.02亿元人民币，经营活动现金流净流入2.46亿元人民币，较2022年同期增长近百倍，显示公司经营质量显著提升。

关键信息

1. 核心游戏表现

• 《地铁跑酷》：持续增长，不断推出新玩法提升用户粘性。
• 《梦幻花园》：通过Fanbook平台与用户高频互动，日活、付费用户和付费率再创新高，尤其在暑期推出的江南水乡古风主题版本表现突出。
• 《梦幻家园》：同样受益于Fanbook的精准运营，用户活跃度和付费意愿提升。
• 《荣耀全明星》：用户在线时长显著增加，配合优惠活动促进用户消费，增强盈利能力和现金流。

2. 自研游戏进展

• 《卡拉彼丘》：行业首款“弦化”玩法+二次元题材竞技射击游戏，PC端于8月3日不删档公测，上线表现亮眼，用户活跃度和付费意愿强劲。
• 《二之国：交错世界》：与腾讯联合研发，国服版本新增大量专属内容，预计2023Q3进行付费测试。
• 《三角洲行动》：与腾讯联合研发，中国大陆由腾讯独家发行，8月23日开启全球预约，未来将择期上线。

3. Fanbook平台

• Fanbook是公司自主研发的社区用户管理工具，已运营3年，具备社交裂变和私域流量变现能力。
• 2023年上半年，Fanbook在游戏道具及周边交易额超过1亿元人民币，新增社区超过2000个，7-8月新增社区数量达4000个。
• Fanbook提供AI绘画、战绩查询、组队等功能，提升用户参与度和粘性，支持千万级用户运营。

投资建议

公司具备较强的业绩弹性与平台稀缺性，代理游戏贡献稳定现金流，自研游戏逐步上线并表现良好，Fanbook平台具备强大社交裂变能力。我们预计公司2023-2025年分别实现净利润2.01亿元（yoy+108.1%）、3.17亿元（yoy+57.5%）、4.01亿元（yoy+26.6%），对应EPS分别为0.13元、0.20元、0.25元，当前股价对应估值24倍、16倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业监管趋严风险
• 行业竞争加剧风险
• 版号发放不及预期风险
• 游戏流水不及预期风险
• 新业务拓展不及预期风险

数据预测与估值（单位：百万元人民币）

资产负债表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

投资评级体系说明

• 买入：股价表现将强于基准指数20%以上
• 增持：股价表现将强于基准指数5-20%
• 中性：股价表现将介于基准指数±5%之间
• 减持：股价表现将弱于基准指数5%以上

本报告以恒生指数为基准，当前股价对应估值24倍、16倍、12倍，维持“买入”评级。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎决策。