20211216-华盛证券-创梦天地-01119.HK-游戏自研渐见成效_线下娱乐增长可期_19页

创梦天地（1119.HK）投资评级总结

核心内容

创梦天地是一家中国领先的数字娱乐平台，致力于打造「线上、线下24小时娱乐生活圈」。公司成立于2011年2月，2018年在港交所上市，拥有737名员工，董事长为陈湘宇。主要股东包括腾讯移动（18.94%）、陈湘宇（18.80%）及美国银行（14.17%）。

主要观点

• 战略转型：公司自2021年起以自研游戏为核心战略，同时积极拓展线下娱乐业务，通过与腾讯、索尼等巨头合作，引入优质IP并构建线下体验场景。
• 业务模式：公司构建了线上与线下联动的娱乐生态，通过「一起玩」线下品牌，提供主机游戏体验、潮玩零售及社交场景。
• 游戏品类优势：公司专注于消除益智类和休闲竞技类游戏，这类游戏具有高增长潜力，尤其在女性市场表现突出。
• SaaS业务：公司拥有成熟的SaaS平台，涵盖获客、运营和变现三大模块，为内容开发商提供深度支持。
• 线下扩张计划：公司计划在2021-2023年分别开设20/50/80家线下门店，累计达到20/70/150家，以满足Z世代的社交需求。

关键信息

交易数据

• 收盘价（港元）：6.31
• 5日涨跌幅（%）：0.48
• 10日涨跌幅（%）：3.27
• 5日移动平均（元）：6.34
• 10日移动平均（元）：6.28
• 10日日均成交量（千股）：9210

财务目标

收入与利润预测

• 2021/2022/2023年整体收入预测：26.94亿 / 30.46亿 / 39.12亿人民币，同比增长分别为-16% / +13% / +28%
• 2021/2022/2023年归母净利润预测：-0.63亿 / 1.47亿 / 4.49亿人民币
• 估值：根据分部估值法，2022/2023年整体估值分别为99.7亿港币 / 163.9亿港币。

风险提示

• 新游戏上线延期或表现不及预期
• 线下门店开店数量不及预期

业务亮点

游戏业务 - 乐逗游戏

• 公司从第三方授权游戏起步，逐步发展自研游戏，目前拥有《全球行动》《梦幻花园》《梦幻家园》等畅销产品。
• 《全球行动》于2020年7月上线，首日即占据AppStore免费榜榜首。
• 公司自研游戏如《女巫日记》已授权腾讯海外发行，预计2022年全球上线。
• 消除类游戏市场庞大，女性用户占比高，公司女性团队在该市场具有明显优势。

SaaS业务

• 创梦SaaS平台高效，为内容开发商提供全生命周期支持，包括获客、运营和变现。
• 覆盖300多家客户，广告SaaS业务GTV三个月增长7倍。
• 平台功能包括效率管理、效果模型、数据管理及自动营销。

线下店业务

• 「一起玩」品牌结合腾讯、索尼等公司资源，打造线下社交娱乐场景。
• 2021年开设9家「腾讯视频好时光」直营店及2家「QQFamily」旗舰店。
• 线下门店单店月收入约40-50万港币，毛利率约55-60%，运营性净利润率约20-30%。
• 2021/2022/2023年计划开店20/50/80间，累计开店20/70/150间。

估值方法

• 游戏及信息业务：15倍PE，2022/2023年分部估值分别为港币64亿 / 73亿
• SaaS业务：8倍PS，2022/2023年分部估值分别为港币9.4亿 / 15亿
• 线下娱乐业务：10倍PS，2022/2023年分部估值分别为港币26亿 / 75亿
• 整体估值：2022/2023年分别为港币99.7亿 / 163.9亿

总结

创梦天地通过自研游戏和SaaS平台构建了强大的数字娱乐生态，并积极拓展线下门店以实现全场景娱乐。公司未来增长潜力较大，尤其在Z世代市场和潮玩领域，预计2022-2023年收入和利润将显著增长。整体估值合理，给予推荐评级。