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新三板分层、交易制度、信息披露三大改革总结

核心内容概述

2017年12月22日，全国股转公司发布新三板分层、交易制度和信息披露三项改革政策，旨在优化市场结构，提升市场效率与流动性，同时加强信息披露要求，强化监管。

主要观点

• 分层制度改革：调整了创新层准入标准，淡化盈利要求，强调营收和市值，以更好地识别优质企业。
• 交易制度改革：取消盘中协议转让，引入集合竞价和盘后协议转让，优化收盘价形成机制，提升定价能力。
• 信息披露改革：创新层公司需披露季度报告和业绩快报，基础层则对部分过严规定进行了调整。

关键信息

分层制度改革

• 新标准一（净利润+净资产收益率）：

  • 最近两年连续盈利，且年均净利润不少于1000万元（原2000万元）；
  • 最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%（原10%）。

• 新标准二（营业收入复合增长率+营业收入+股本）：

  • 最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；
  • 最近两年平均营业收入不低于6000万元（原4000万元）；
  • 股本不少于2000万元。

• 新标准三（市值+股东权益+做市商家数+合格投资者）：

  • 最近60个有成交日的平均市值不少于6亿元；
  • 股本总额不少于5000万元；
  • 采取做市转让方式的，做市商家数不少于6家。

• 创新层共同标准：合格投资者人数不少于50人（原仅标准三）。

交易制度改革

• 取消盘中协议转让，统一为集合竞价。
• 基础层：每日收盘时段1次集合竞价。
• 创新层：每小时撮合1次集合竞价，每天共5次。
• 优化协议转让：提供盘后协议转让与特定事项协议转让两种方式。
• 巩固做市转让：继续鼓励做市转让，完善收盘价形成机制。

信息披露制度改革

• 创新层：需披露季度报告，若年报披露时间晚或业绩变动较大，需披露业绩快报和业绩预告。
• 创新层：需配合执行1504号准则，沟通关键审计事项，会计师轮换，设立董秘。
• 基础层：继续执行现有规则，但对个别过严规定进行了修改。

市场表现

交易概况

• 上周三板成指减少0.77%，三板做市指数减少0.68%。
• 市场成交量增加73.63%，成交额增加58.29%。
• 做市企业成交量和成交金额分别环比增加1.22%和22.4%。
• 协议企业成交量和成交金额分别环比增加97.91%和69.35%。

行业分布

• 上周成交额前三行业：金融（23.88亿元）、信息技术（13.79亿元）、工业（7.93亿元）。
• 上周成交量前三行业：金融（9.97亿股）、信息技术（2.45亿股）、工业（1.64亿股）。

股价波动

• 做市转让公司：

  • 股价涨幅前10名主要位于工业和可选消费；
  • 股价跌幅前10名主要位于信息技术和医疗保健。

• 协议转让公司：

  • 股价涨幅前10名主要位于可选消费和信息技术；
  • 股价跌幅前10名主要位于信息技术和工业。

挂牌概况

• 上周新增挂牌公司25家，累计挂牌公司11702家。
• 新挂牌公司总股本为24.08亿股，流通股本为9.76亿股。
• 挂牌企业行业分布前三为：工业（7家）、信息技术（7家）、材料（5家）。

融资概况

• 上周共发布47笔定增方案，计划募集资金19.81亿元，环比减少19.89%。
• 资金主要流向工业（27.01%）、日常消费（25.92%）、信息技术（24.58%）。

市场其他要闻

• 超三分之一IPO储备资源来自新三板；
• 2017年新三板最大融资案为齐鲁银行50亿元；
• 金丹科技IPO被否原因不涉及“三类股东”。

风险提示

• 新三板改革新政效果仍待观察；
• 流动性持续改善存在不确定性；
• 三类股东问题仍未有效解决。

总体评价

此次改革为新三板市场带来了新的希望，优化了分层结构，提升了交易制度和信息披露水平，但改革力度仍以试探性和奠基性为主，市场最为关注的流动性及三类股东问题尚未完全解决。股转公司表示，本次改革旨在完善市场价格形成机制，为持续改善流动性奠定基础。