20171224-广发证券-广发非银周报_新三板完善分层与交易制度_券商做市有望回暖_16页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概述

本报告围绕保险、证券、信托及金控行业展开分析，探讨各子行业在监管政策、市场环境及业务发展方面的变化与趋势，同时提出投资建议与风险提示。

一、保险行业

主要观点

• 行业基本面未发生显著变化，开门红短期影响后，应关注保障型业务的长期发展空间。
• 中国大陆在件均保额、人均保额等指标上与美国、日本、台湾相比仍有较大提升空间。
• 2018年行业集中度提升、产品结构优化、利率维持高位及政策红利等核心逻辑仍具支撑。
• 长期来看，保障业务是保险行业投资价值的基础。

关键信息

• 重点推荐：中国平安、新华保险、中国太保。
• 图表数据涵盖寿险、财险、万能险结算利率、保险行业估值曲线等，显示行业保费增长趋势及估值水平。

二、证券行业

主要观点

• 新三板分层与交易制度的完善将提升市场活跃度，券商做市业务有望受益。
• 证券行业集中度加速提升，龙头券商在ROE、估值稳定性及业务多样性方面更具优势。
• 当前证券板块估值处于历史底部，具备边际改善空间，建议关注大型券商。

关键信息

• 新三板挂牌公司达11640家，做市转让与协议转让比例为1342家与10298家。
• 做市转让成交金额同比下降18.5%，但交易制度改革将引导市场向集合竞价模式靠拢。
• 投资建议：首推华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券；关注国元证券、长江证券等激励到位的公司。

三、信托行业

主要观点

• 55号文对银信类业务进行规范，强化对通道业务的监管，推动行业去杠杆、去通道、破刚兑。
• 通知明确银信类业务涵盖资金信托与财产权信托，且对商业银行与信托公司的合作提出更严格的监管要求。
• 业务规范化有助于行业风险防控与可持续发展，行业龙头将受益更多。

关键信息

• 信托公司需实施名单制管理，综合考虑风险管理能力与专业投资水平。
• 通知针对商业银行通过银信通道业务规避监管指标及投向限制性领域的问题。
• 重点推荐：中航资本，其业绩稳定增长，未来可转债与引战将助力发展，产融结合空间广阔。
• 关注：五矿资本、越秀金控。

四、金控行业

主要观点

• 在监管趋严背景下，以信托、租赁为主的金控企业业绩相对稳定。
• 建议寻找低估值、有成长性的金控企业进行投资。

关键信息

• 重点推荐：中航资本，维持买入评级。
• 其他关注标的：五矿资本、越秀金控。

五、风险提示

• 经济下行超预期、资管新规落地严厉性超预期、行业爆发严重风险事件。
• 监管环境持续收紧、市场成交金额进一步下滑、信托存续项目风险事件集中爆发。
• 公司经营风险包括行业竞争加剧、利率波动、监管政策变化等。

六、行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 投资建议：
  • 保险：持续推荐中国平安、新华保险、中国太保。
  • 证券：推荐华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券，关注国元证券、长江证券。
  • 信托：关注行业龙头，受益于业务规范化。
  • 金控：寻找低估值、有成长性的标的。

七、数据与图表支持

• 图1-3：展示保险行业保费增长趋势及估值情况。
• 图10-13：反映证券行业成交金额、融资融券余额及市场指数表现。
• 图14-20：展示信托行业所有者权益、社会融资规模、产品规模、报酬率及资产配置等关键指标。

八、研究团队

• 首席分析师：陈福
• 资深分析师：曹恒乾
• 分析师：商田、文京雄
• 研究助理：陈卉、陈韵杨

九、联系信息

• 分析师邮箱：shangtian@gf.com.cn
• 联系人：
  • 陈韵杨：0755-82984511
  • 陈卉：0755-82535901

十、免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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