新三板差异化信息披露专题研究：信息披露的分层-20171212-安信证券-14页-1mb

新三板差异化信息披露专题研究总结

核心内容

2017年新三板市场开始推行以信息披露为核心的强监管政策，旨在提升市场透明度，优化分层制度，改善企业质量，增强投资者信心。通过加强信息披露的广度和深度，市场逐步实现“正本清源”，推动优质企业获得市场认可。

主要观点

• 信息披露是分层优化的关键：新三板市场挂牌企业质量参差不齐，信息披露不完全公开，未来应依据分层进行差异化信息披露，提升市场整体质量。
• 政策导向明确：2017年股转系统及证监会出台多项政策，强化信息披露监管，净化市场环境，完善挂牌和退市制度。
• 市场回归理性：2015年及之前挂牌的公司估值逐渐回归理性，而2016-2017年挂牌的公司获得市场认可，反映出市场对高质量企业的偏好。
• 差异化信息披露初显成效：股转系统发布多项指引，对不同行业、不同业务模式提出差异化信息披露要求，帮助投资人更全面了解企业业务及风险。

关键信息

2017年重要政策梳理

时间	政策文件	具体内容
2017.3.25	协议转让价格涨跌幅限制通知	限制申报价格范围，防止“一分钱”交易
2017.3.28	《挂牌公司信息披露及会计业务问答（三）》	强化信息披露一致性，要求更正公告，规范审计流程
2017.6.5	证监会《会计监管风险提示第6号》	提示审计风险，规范会计处理
2017.6.27	半年报披露工作通知	明确半年报编制及披露要求
2017.6.30	未披露2016年报公司摘牌通知	对未披露年报的公司进行摘牌处理
2017.6.28	投资者适当性管理细则修订	提高投资者准入门槛，细化资产计算方式
2017.8.9	《公开转让说明书信息披露指引第7号》	针对软件和信息技术服务行业提出差异化信息披露要求

差异化信息披露细则

行业经营性信息、重大风险、知识产权、研发、管理层治理、公司产品和业务、高管信息、股权激励、财务会计

• 知识产权：需披露取得时间、保护措施、第三方知识产权详情、权属及纠纷情况。
• 研发：需披露研发模式、研发支出明细、研发人员结构、研发成果及资本化情况。
• 产品迭代：需详细披露产品版本、特性、客户变动及迭代周期。
• 外包研发：需披露外包项目具体内容、金额、占比及结算方式。
• 细分领域差异化要求：针对IT外包、大数据、呼叫中心、支付、集成电路设计、教育信息化、通信工程、系统集成、金融类服务等8个细分领域提出不同信息披露侧重。

差异化信息披露案例分析

西信信息（872324.OC）

• 知识产权保护措施：建立知识产权档案，聘请专业机构进行申请，签署法律文件明确权属及利益分配。
• 产品迭代披露：详细列出各版本产品特性、迭代周期及客户信息。
• 外包研发披露：列出与多个外包方的合作项目、金额、占比及知识产权归属。

盛祺信息（872308.OC）

• 外包研发披露：详细披露外包机构名称、服务内容、发生金额及占比。

联科云（872219.OC）

• 大数据业务披露：包括数据获取方式、保密措施及变现方式。

网域科技（872379.OC）

• 金融类客户披露：包括客户资质、信息安全、提成比例及政策影响分析。

风险提示

• 政策落实不达预期
• 企业业绩下滑

总结

新三板市场通过强化信息披露制度，逐步实现分层优化，提升挂牌公司质量，增强市场透明度。2017年政策导向明确，从价格限制、审计规范到差异化信息披露指引，均体现出以信息披露为核心监管思路。差异化信息披露不仅帮助投资人降低风险，也使企业更快适应资本市场，为市场健康发展提供制度保障。