20240513-浙商证券-东方日升-300118.SZ-东方日升2023年报点评报告_HJT规模优势持续提升_业绩实现高速增长_3页_443kb

东方日升（300118）2023年报点评总结

投资要点

1. 业绩高速增长
   2023年公司营收达35,327亿元，同比增长20.22%；归母净利润1,363亿元，同比增长4.58倍；毛利率提升至14.58%，净利率提升至3.92%。尽管Q4季度环比有所回落，但全年业绩仍处于高速增长阶段。

2. 产品结构优化
   太阳能电池组件占据营收81.17%，产量1.91GW，销量1.899GW，增长显著。受益于上游供给改善，组件毛利率达13.63%，单价虽略有下降，但单位毛利大幅增加了129.22%。

3. 产能持续扩张
   截至报告期末，光伏组件年产能达35GW，海外项目如巴西、匈牙利等新兴市场拓展成效显著。同时，“浙江宁海5GW异质结电池片”“江苏金坛4GW高效组件”等地项目稳步推进，进一步增强全球布局。

盈利预测

维持“买入”评级，下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测：

• 2024年归母净利润预测为163.3亿元（EPS 1.43元，PE 9倍）
• 2025年净利润为228.7亿元（EPS 2.01元，PE 6倍）
• 2026年净利润291.6亿元（EPS 2.56元，PE 5倍）

风险提示

• 下游需求不足、原材料价格波动、国际贸易政策调整等风险需关注。
• 组件价格低位运行，未来盈利能力面临一定还原压力。

公司优势

处于异质结（HJT）电池第一梯队，降本增效初见成效，规模优势明显，海外市场经验丰富，具备持续高增长潜力。