20230919-浙商证券-东方日升-300118.SZ-东方日升更新报告_组件_储能双轮驱动业绩超预期_HJT产能落地持续推进_3页_446kb

业绩概况
2023年上半年，东方日升实现营业收入176.07亿元，同比增长395.6%；归母净利润8.61亿元，同比增长706.6%。毛利率达13.45%，净利率为50.00%。2023Q2单季营收108.3亿元，同比增长503.8%，环比增长59.8%。归母净利润5.5亿元，同比增长885.3%，环比增长77.0%。

主要业务分析

1. 组件业务

• 2023H1组件出货量83.7GW，收入138.15亿元，同比增长40.2%，毛利率为11.36%。
• 年产能25GW，下半年推进多个N型高效组件及电池片项目（如宁海15GW HJT、滁州10GW电池等）。
• 技术优势：HJT电池效率突破26.0%，组件效率23.89%；推出“伏曦”超低碳系列产品，成本控制有效。

2. 硅料业务

• 2023H1出货0.48万吨，营收64.8亿元，同比下降33.67%；毛利率4.559%，同比下滑14.25pcts（硅价触底导致盈利下降）。

3. 储能及相关业务

• 2023H1营收16.03亿元，同比增长133.35%；毛利率18.82%。储能系统集成业务因成熟解决方案和交付能力获海内外订单增长。

盈利预测与评级

• 预计2023-2025年归母净利润分别为18.94亿元、25.09亿元、32.69亿元，对应PE分别为114.8、86.7、66.5倍。
• 维持“买入”评级，看好公司组件全球化及HJT电池产业化进度。

风险提示

• 光伏需求不及预期；
• HJT产能扩张不及预期；
• 储能盈利能力波动；
• 硅料价格波动影响。