20240509-国联证券-东方日升-300118.SZ-业绩稳定提升_N型新技术产能有序落地_3页_303kb

东方日升2023年报点评报告主要内容总结：

一、业绩表现
2023年公司实现营收3532.7亿元，同比增长202.2%；归母净利润136.3亿元，同比增长458.1%；扣非净利润158.3亿元，同比增长557.7%。但Q4单季度营收、净利润增速明显下滑，反映了行业竞争加剧及价格下行压力。

二、经营分析

1. 毛利率提升至14.58%，为2022年10.69%的近两倍，电池组件业务毛利率达13.63%，较上年提升8.62个百分点。
2. 出货运量达1899GW（增长41%），海外市场出货884GW（增长9%），美国市场实现重点突破，出货单价达288元/W。
3. 产能布局优化，组件产能增至35GW（新增10GW），电池片自供比例提升。

三、技术突破
公司在N型电池技术领域保持领先优势：

• 率先实现0BB电池技术量产
• 210超薄硅片技术
• 纯银用量<7mg/W技术
• 昳连接无应力互联技术
• 成功研发双面微晶技术
• HJT组件最高功率达74.1W，转换效率达23.90%

四、盈利预测
预计公司2024-2026年营收将从3766亿元增至6387亿元，增速呈阶梯式增长（66%、347%、259%）。
归母净利润将从175亿元增至304亿元，同比增速285%、415%、228%。
目标PE维持12倍，给予2024年18.45元目标价，维持“买入”评级，三年CAGR达306%。

五、风险提示

1. 新产能投放不及预期
2. 行业竞争持续加剧
3. 光伏装机量不及预期

六、财务数据摘要
2022-2026年主要财务指标预测：

• 营收增长率：5605%、2022%、662%、3474%、2586%
• 归母净利润增长率：2332%、4431%、2855%、4146%、2277%
• 市盈率：16、11、8、6、5
• 市净率：17、10、9、8、7

图片配文：
东方日升2023年光伏组件出货量占全球市场份额约47%

免责声明：本报告基于公司公告、iFinD数据及券商研究预测，投资建议仅供参考，不构成任何买卖邀约。