20190813-广发证券-建筑材料行业：旧改专题报告：旧改风已起，防水_建筑涂料_塑料管材受益明显_24页_1mb

建筑材料行业：旧改专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于**老旧小区改造（旧改）**对建筑材料行业的拉动作用，分析政策背景、改造内容、资金来源及对建材需求的影响，并结合国际经验，预测旧改对消费建材行业长期发展的支撑作用。报告还提出了对部分上市公司的投资建议。

主要观点

• 旧改政策已上升至国家高度：自2015年起，中央城市工作会议开始提及旧改，2019年住建部、发改委、财政部联合印发文件，明确了旧改的范围、内容和资金筹集方式，标志着旧改正式进入全国推广阶段。
• 旧改拉动建材需求：旧改将带动防水材料、建筑涂料、塑料管材和保温材料等建材需求，预计全国40亿平方米待改造面积将带来约1.5万亿元的改造投入。
• 国际经验提供参考：美国存量住宅改造需求占比高于新建住宅，未来中国随着存量住宅老龄化，翻新需求可能成为消费建材最主要下游，为行业提供长期增长动力。

关键信息

旧改政策背景

• 2015年中央城市工作会议首次提及旧改。
• 2016年《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》提出“有序推进老旧住宅小区综合整治”。
• 2017年住建部确定15个城市开展旧改试点。
• 2019年起，《政府工作报告》多次强调旧改，各地积极响应，推动改造实施。

旧改改造内容

旧改主要分为基础类和提升类，基础类包括水、电、气、路等基础设施更新，提升类包括加装电梯、适老化改造、增加停车位和充电设施等。

• 基础类改造带动建材需求，提升类改造则依赖居民意愿和财政补贴。
• 全国老旧小区数量约16万个，建筑面积约40亿平方米，涉及居民4200万户。

资金来源

• 旧改资金以地方财政出资为主，居民、市场及政府多方参与。
• 与棚改相比，旧改资金需求较小，但财政补贴仍占较高比例（约86.7%）。
• 部分城市如广州、淄博等，采用不同比例的财政资金与居民自筹资金结合的方式。

建材需求测算

• 防水材料：预计需求约410亿元，主要来自节能改造、屋面板更换及加装电梯项目。
• 建筑涂料：预计需求约270亿元，以丙烯酸弹性高级涂料为主。
• 塑料管材：预计需求约230亿元，主要来自给排水系统改造及市政管网更新。
• 保温材料：预计需求约300亿元，主要来自节能改造及屋面板更换。

投资建议

报告建议关注以下上市公司，因其在旧改相关建材领域具备竞争优势：

• 三棵树：建筑涂料龙头，受益于旧改带来的需求增长。
• 中国联塑（02128.HK）：塑料管材主要供应商，参与旧改配套工程。
• 东方雨虹：防水材料领先企业，有望在旧改中占据重要市场份额。
• 伟星新材：建筑涂料和管材双线布局，具备较强市场竞争力。

风险提示

• 旧改政策推进不及预期。
• 地方财政资金投入不足。

数据来源

• 各地政府官网及政策文件。
• 广发证券发展研究中心。
• Wind、央行、财政部等公开数据平台。

总结

老旧小区改造已成为推动建筑材料行业需求增长的重要引擎，尤其在防水材料、建筑涂料、塑料管材和保温材料等领域。政策支持、资金投入及居民需求共同推动旧改市场扩大，预计全国改造投入将达到万亿级别。随着中国存量住宅不断增长，住宅平均年限提升及二手房销售占比增加，旧改带来的翻新需求有望成为消费建材行业的主要驱动力，为长期发展提供保障。