20200702-安信证券-其他建材_管材深度报告之一_基建_竣工和旧改红利释放_推荐低估值管材龙头_38页_3mb

塑料管材行业深度报告总结

核心内容

塑料管材作为新型建筑材料，因其自重轻、水流阻力小、节能、节省金属、使用寿命长、安全方便等优势，逐渐取代水泥和金属管材，成为市政给排水、供暖、燃气、电力、通信等领域的首选。随着国家政策推动海绵城市、农村生活污水治理和老旧小区改造，塑料管材的渗透率和产能利用率持续提升。

2019年，中国塑料管道产量约1642万吨，同比增长2%，行业整体产能超过3000万吨，产能利用率约55%。2020年，受基建投资加码、房地产竣工环比改善和旧改提速影响，预计塑料管道需求将显著增长，达265-346万吨，预计市场总产值新增240-310亿元。

主要观点

• 行业趋势：塑料管道行业呈现金字塔结构，龙头公司优势显著，中小企业发展受限，行业集中度有望进一步提升。
• 竞争格局：中国联塑为市占率最高的上市公司，市占率15%；永高股份市占率3.5%；伟星新材、顾地科技、沧州明珠市占率分别为1.4%、1.2%、1.0%。
• 销售模式：龙头企业多采用2B+2C模式，B端以直销为主，C端建立全国销售网络。中小企业多采用经销模式，但面临淘汰风险。
• 原材料成本：原材料成本占比较高，油价低位有助于成本改善。2020年1-5月，PVC管、PE管、PPR管原材料成本分别下降5%、22%、15%。
• 政策影响：国家政策推动塑料管道应用，包括海绵城市建设、农村生活污水治理、老旧小区改造等，这些政策将为行业带来新增需求。
• 风险提示：新冠疫情不确定性、基建及房地产投资增速不及预期、原材料价格波动、渠道拓展不及预期等。

关键信息

1. 塑料管材分类与特点

2. 行业现状

• 塑料管道行业整体产销增速趋稳，2019年行业产能利用率约55%。
• PVC管占比近50%，PE管和PPR管占比稳步提升。
• 2019年，塑管行业总产能超过3000万吨，龙头企业总产能约440万吨，占比14.7%。
• 2020年Q1，精装修市场华东地区占比达43%，华南地区保持在20%以上。

3. 行业集中度提升

• 地产商集中度提升，CR10从2016年的15.9%增至2019年的21.4%。
• 2019年房地产500强管材类首选率CR3达58%，中国联塑首选率由25%提升至29%。
• 精装修市场渗透率持续提升，预计2020年和2025年塑管在精装修领域的市场规模将分别达到约27.5亿元和41.3亿元。

4. 重点个股分析

• 永高股份：深耕华东，进军华中，产能释放有望打开成长空间。
• 雄塑科技：区域龙头，布局华南，拟增发募资用于云南项目和新型材料研发。
• 中国联塑：港股龙头，具备全国性分销网络，积极布局海外市场。
• 伟星新材：零售端龙头，盈利能力突出，渠道维护成本较高。

5. 风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 基建和房地产投资增速不及预期。
• 疫情不确定性。
• 渠道拓展不及预期。

行业趋势与机遇

• 基建加码：2020年新增专项债规模3.75万亿，预计基建投资中高速增长，带来约66-98万吨的塑管需求增量。
• 地产竣工改善：5月地产竣工面积同比增长6.2%，带动建筑用管需求。
• 旧改提速：旧改带来塑管需求增量187-215万吨，是行业增长的重要推动力。
• 环保与税收政策：环保标准和税收监管趋严，推动行业出清，龙头集中度提升。

总结

塑料管材行业受益于政策推动、市场需求增长和原材料成本下降，行业集中度有望进一步提升。龙头企业具备渠道和成本优势，未来增长空间较大。建议关注永高股份、雄塑科技、中国联塑和伟星新材等公司，同时注意行业风险，如原材料价格波动和政策不确定性。