20200624-东北证券-建筑材料行业深度报告_地产投资和_旧改_双驱动_涂料行业加速整合_35页_8mb

涂料行业深度分析报告总结

核心内容

涂料是重要的建筑与工业材料，应用广泛，包括建筑涂料、防水涂料、汽车涂料、地坪涂料和特种涂料等。涂料的制作工艺复杂，成本主要由原材料价格决定，通常占比超过80%。近年来，我国氧化铁和钛白粉行业发展稳定，为涂料行业提供了成本保障。

主要观点

• 行业集中度低，提升空间大：我国涂料行业CR8市占率仅19.30%，远低于欧美国家，随着供给侧改革和环保政策的推进，行业整合加速。
• 地产投资和旧改驱动市场增长：自2016年起，房地产开发投资持续增长，精装房渗透率提升，带动建筑涂料需求。2020年旧改二刷重涂需求预计达117万吨，2022年建筑涂料销售量有望突破1000万吨。
• 环保政策推动行业转型：严格的环保法规如VOC限制、环保税等促使涂料行业向水性涂料转型，推动行业整合与技术升级。
• 龙头企业发展迅速：三棵树、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等企业凭借技术研发、成本控制和渠道优势，市场份额逐步扩大，获得“买入”评级。
• 外资主导市场，内资企业崛起：外资企业如立邦、PPG、宣伟等仍占据主导地位，但内资企业正逐步缩小差距。

关键信息

涂料分类

• 建筑涂料：包括墙面涂料、防水涂料、地坪涂料、功能建筑涂料等。
• 工业涂料：包括汽车涂料、木器涂料、铁路公路涂料、轻工涂料、船舶涂料、防腐涂料等。
• 特种涂料：包括重防腐涂料、隔热涂料、防污涂料、防滑涂料等，应用广泛但占比不高。

涂料成本构成

• 涂料成本中直接材料采购成本占比一般超过80%，其中氧化铁、钛白粉等原材料价格波动对成本影响显著。

原材料市场

• 氧化铁颜料：主要由工业废铁皮和钛白粉副产物硫酸亚铁制成，2013-2018年产能和产量稳定，2018年产能75万吨，产量64万吨。
• 钛白粉：2019年我国钛白粉产能达325万吨，金红石型占77.61%，锐钛型占17.18%，广泛应用在建筑涂料中。

行业发展趋势

• 地产回暖带动需求：2020年1-4月房地产投资同比下降3.3%，但降幅逐步收窄，预计下半年需求将释放。
• 精装房渗透率提升：2019年我国精装房交付占比约32%，未来有望进一步提升，带动建筑涂料B端销售增长。
• 旧改释放重涂需求：全国约16万个老旧小区，建筑面积约40亿平方米，重涂需求空间大，预计2020年新开工旧改二刷重涂需求约117万吨。

重点企业分析

行业数据概览

风险提示

• 原材料价格剧烈波动
• 地产投资和旧改进度不及预期

行业整合与竞争格局

• 外资企业主导：立邦、PPG、宣伟等外资企业在工业涂料领域占据主导地位。
• 内资企业崛起：三棵树、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等内资企业通过技术提升和市场拓展，逐渐改变外资企业的市场地位。
• 行业集中度提升：随着环保政策和供给侧改革的推进，中小型企业加速出清，行业集中度有望提升。

行业政策与环保影响

• 环保政策推动转型：如《环境保护税法》、《重点行业挥发性有机物综合治理方案》等政策促使涂料行业向水性涂料转型。
• 技术指标严格化：2020年建筑涂料行业标准《建筑用墙面涂料中有害物质限量》即将实施，提升行业门槛。

市场前景与展望

• 地产投资持续增长：2016年起，房地产开发投资持续增长，带动建筑涂料市场需求。
• 旧改释放重涂需求：预计2020年旧改二刷重涂需求约117万吨，未来市场潜力巨大。
• 精装房带动集采：随着精装房渗透率提升，房企对涂料的集采比例提高，推动行业集中度提升。

结论

涂料行业在未来几年内将迎来较大的发展机遇，地产投资和旧改政策将推动市场增长，环保政策加速行业整合。龙头企业凭借技术、成本和渠道优势，有望在行业中占据更大份额，行业集中度将逐步提升，发展前景广阔。