20200623-东北证券-建筑材料_地产投资和_旧改_双驱动_涂料行业加速整合_35页_8mb

建筑材料行业深度报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国涂料行业的现状、发展趋势以及重点企业情况。涂料作为重要的建筑和工业材料，其分类繁多，包括建筑涂料、防水涂料、汽车涂料、地坪涂料和特种涂料等。涂料制作工艺复杂，成本受原材料价格影响较大，尤其是氧化铁、钛白粉等，通常占总成本的80%以上。随着环保政策的推进和地产投资的回暖，涂料行业正经历加速整合。

主要观点

• 涂料行业集中度提升空间大：目前中国涂料行业CR8市占率仅为19.30%，远低于欧美国家，行业集中度提升空间巨大。
• 地产投资与旧改双驱动：自2016年起，地产投资保持增长，精装房渗透率提高，带动建筑涂料需求。同时，旧改政策推动二次重涂需求，预计2020年建筑涂料重涂需求达117万吨。
• 水性涂料发展迅速：水性涂料因其环保、安全等优势，成为建筑涂料的主要品种，同时在工业领域也广泛应用。
• 环保政策推动行业转型：国家出台多项环保政策，限制VOC、重金属等有害物质，促使涂料企业向环保型产品转型，加速了行业整合。
• 重点企业表现突出：三棵树、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等企业在技术研发、成本控制、市场拓展等方面表现优异，获得“买入”评级。

关键信息

行业概况

• 涂料行业下游应用广泛，包括建筑、工业及特殊用途。
• 涂料成本受原材料价格波动影响显著，其中氧化铁和钛白粉为主要原材料，占总成本的80%以上。
• 2019年中国涂料产量为2438.8万吨，产销率维持在96%-103%区间。

涂料分类

原材料价格影响

• 氧化铁行业作为废物再利用行业，原材料主要是工业废铁皮和钛白粉副产物，具备环保优势。
• 钛白粉具有良好的遮盖力和消色力，广泛用于涂料中，2019年我国钛白粉产能达325万吨。

行业集中度

• 2019年全球涂料市场CR4为30%以下，CR8为37%以下，而中国CR8为19.30%，远低于发达国家。
• 中国涂料市场格局分散，竞争激烈，未来集中度有望提升。

重点公司财务数据

精装房与旧改驱动

• 2019年中国精装房交付占比约为32%，建筑涂料在工程端用量接近400万吨。
• 全国共有近16万个老旧小区，建筑面积约40亿平方米，旧改带来的重涂需求预计在2020年达117万吨。
• 2020年房地产开发投资回暖，预计上半年将恢复至去年同期水平，带动涂料需求增长。

市场趋势

• 随着地产集中化和精装房渗透率提升，涂料龙头企业如三棵树、立邦等将受益，B端销售增长显著。
• 2019年房地产开发投资增长达9.5%，带动建筑涂料市场持续增长。
• 2020年1-4月房地产投资同比下降3.3%，但降幅逐步收窄，预计下半年需求将释放。

风险提示

• 原材料价格剧烈波动
• 地产投资和旧改进度不及预期

重点公司发展动向

• 三棵树：注重技术研发和产品检测，质量管控效果好，工程市场首选率高达19%。
• 东方雨虹：以防水业务为核心，逐步拓展建筑涂料市场。
• 科顺股份：2019年实现高增长，未来业绩值得期待。
• 凯伦股份：防水材料新秀，高增长有望持续。

结论

中国涂料行业正经历由环保政策和地产投资双轮驱动的加速整合。随着行业集中度的提升和市场需求的增长，重点企业有望在行业中占据更大份额，带动行业整体发展。未来，涂料行业将更加注重环保和技术创新，以适应市场需求和政策导向。