江苏信用债深度挖掘系列之二：南京市城投深度解读_41页_3mb

南京市城投深度解读总结

核心内容

本报告对南京市及下辖区县的经济、财政和债务情况进行了深入分析，并对城投平台的分布及投资策略进行了探讨。以下为总结内容：

主要观点

• 南京市经济财政实力较强，2019年GDP为14030.2亿元，固定资产投资为5082.8亿元，在江苏省内处于较高水平。
• 南京市财政自给率高达95.3%，财政收支平衡能力较强，税收收入占比为86.9%，显示企业纳税效应较强。
• 南京市广义债务率位居江苏省第4，处于中上游水平，但城投债余额在省内仅次于苏州市。
• 下辖区县经济财政实力和债务水平呈现阶梯分布，江宁区、江北新区、鼓楼区和栖霞区财政自给率较高，而六合区和高淳区相对较低。
• 城投平台分布广泛，市本级、江宁区、江北新区和浦口区城投债规模相对较高。
• 城投平台主体评级以AAA级和AA+级为主，部分区县城投平台存在较高的债务压力。

关键信息

1. 南京市经济、财政和债务概况

1.1 经济概况

• 南京市是江苏省西南部的重要城市，位于长江下游。
• 2019年，南京市GDP为14030.2亿元，固定资产投资为5082.8亿元，在全国省会城市中排名第8，在江苏省内位居首位。
• 2019年GDP同比增长7.8%，在江苏省内位居首位，经济增速在全国省会城市中排名第5。
• 三次产业结构调整为3.0：52.0：45.0，显示产业结构不断优化。

1.2 财政概况

• 2019年南京市一般公共预算收入为1580.0亿元，在省会城市中仅次于杭州和广州，在江苏省内仅次于苏州。
• 税收收入占比为86.9%，在省内仅次于苏州，显示企业纳税效应较强。
• 2019年一般公共预算支出为1658.1亿元，财政自给率为95.3%，在江苏省内和省会城市中均位居第2。

1.3 债务概况

• 2019年南京市地方政府债务余额为2585.5亿元，在省内位居首位。
• 广义债务率为76.5%，在江苏省内位居第8，相对处于中下游水平。
• 城投债余额为2428.5亿元，仅次于苏州市，若将城投平台有息债务纳入，则广义债务率位居江苏省第4。

2. 南京下辖区县经济、财政和债务概况

2.1 经济概况

• 江宁区GDP为2371.4亿元，位居首位，江北新区、鼓楼区和栖霞区依序次之。
• 2019年，江北新区GDP同比增长13.2%，经济增速最快。
• 固定资产投资方面，江宁区和江北新区投资规模最大，其余区县均保持8%以上的投资增速。

2.2 财政概况

• 江宁区一般公共预算收入为265.6亿元，位居首位，江北新区和鼓楼区分别为186.6亿元和164.4亿元。
• 税收收入占比均位于84% - 97%之间，鼓楼区占比最高，为96.5%。
• 财政自给率方面，经开区、栖霞区和建邺区较高，位于200%以上，而六合区和高淳区相对较低，位于60%以下。

2.3 债务概况

• 地方政府债务余额方面，江宁区和江北新区最高，分别为319.3亿元和218.9亿元。
• 债务率方面，六合区最高，为90.8%，而鼓楼区和经开区相对较低，位于50%以下。
• 广义债务率方面，浦口区、建邺区、栖霞区、江北新区和六合区均位于400%以上，而鼓楼区和经开区相对较低，位于50%以下。

3. 南京市城投平台概况

3.1 市本级城投平台

• 截至2020年末，南京市本级有存续债的城投平台共15家，主体评级以AAA级为主。
• 城投平台分为“国资集团”系、“东南国资”系、“城建集团”系和交通建设系。
• 城投债到期期限结构显示，市本级城投债到期规模较高，未来1年内到期规模占比为40.8%。

3.2 区、县级城投平台

• 江宁区：有12家存续债的城投平台，主体评级以AA+级和AA级为主。
• 江北新区：有4家存续债的城投平台，主体评级以AAA级为主。
• 栖霞区：有2家存续债的城投平台，主体评级以AA+级和AA级为主。
• 建邺区：有2家存续债的城投平台，主体评级以AA+级为主。
• 秦淮区：有1家存续债的城投平台，主体评级为AA+级。
• 玄武区：有3家存续债的城投平台，主体评级以AA+级和AA级为主。
• 雨花台区：有2家存续债的城投平台，主体评级以AA+级和AA级为主。
• 溧水区：有3家存续债的城投平台，主体评级以AA+级和AA级为主。

4. 南京城投怎么投？

• 关注城投平台专项债承接情况：专项债的承接情况是评估城投平台财务状况的重要指标。
• 关注地价上涨带来的潜在财力提升机会：地价上涨有助于提升城投平台的财力，从而改善其融资能力。
• 性价比策略：在可控的债务率下，寻找不同风险偏好下的投资策略组合。

风险提示

• 企业经营风险是主要风险点，需关注城投平台的财务状况和项目回款进度。

结论

• 南京市及下辖区县的经济财政实力较强，城投平台分布广泛，投资价值较高。
• 通过专项债承接、地价上涨和性价比策略，可以进一步挖掘南京城投的投资价值。
• 需注意企业经营风险，特别是在债务率较高和项目回款进度较慢的区县。