江苏城投平台梳理（下）：苏南篇-20210826-安信证券-38页_1mb

江苏城投平台梳理（苏南篇）总结

核心内容概览

本报告分析了江苏苏南地区五个城市（南京、苏州、无锡、常州、镇江）的城投平台情况，包括其经济、财政、债务结构、政府支持及对外担保等。

主要观点

南京市

• 经济与财政：南京为江苏省省会，经济实力强，2020年GDP占全省14.4%，人均可支配收入为全国1.5倍。财政自给率省内排名第二，但公开负债率较高。
• 城投平台：城投债余额集中，选取5家平台进行分析，包括南京地铁、扬子国投、江北产投、南京市河西国资集团、溧水经开。
• 业务分工：
  • 南京地铁：地铁投资及运营
  • 扬子国投：江北新区基建及保障房销售
  • 江北产投：高新区基建开发
  • 南京河西国资集团：河西新城基建
  • 溧水经开：溧水经开区基建
• 政府支持：南京地铁获得政府补助及债务置换，其余平台政府补助较少。
• 债务结构：多数平台以银行贷款和债券融资为主，南京河西国资集团短债占比偏高。
• 担保情况：溧水经开对外担保规模较大，占净资产56.2%。

苏州市

• 经济与财政：苏州为长三角中心城市，经济总量省内第一，财政自给率省内领先。
• 城投平台：选取6家平台分析，包括吴中经发、苏高新集团、昆山国创、吴江城投、张家港直属、相城城建。
• 业务分工：
  • 吴中经发：经开区基建、土地整理
  • 苏高新集团：高新区基建及公共事业
  • 昆山国创：昆山开发区基建及国有资产
  • 张家港直属：土地整理、基建开发
  • 吴江城投：吴江区土地整理
  • 相城城建：相城区基建及公用事业
• 政府支持：张家港直属和吴江城投政府补助逐年增长，其他平台较少。
• 债务结构：吴中经发和昆山国创短债占比偏高，非标融资占比均较低。
• 担保情况：张家港直属对外担保比率最高，占净资产41.2%。

常州市

• 经济与财政：常州市经济总量为全省第五，财政自给率较高，但公开负债率相对较低。
• 城投平台：选取6家平台分析，包括常州城建、武进经发、常高新、金坛国发、常州交通产业集团、滨湖建设。
• 业务分工：
  • 常州城建：常州市基建及公用事业
  • 武进经发：武进区基建及国有资产
  • 常高新：高新区基建开发
  • 金坛国发：安置房代建及土地整理
  • 常州交通产业集团：交通基建
  • 滨湖建设：武进高新区基建及安置房建设
• 政府支持：武进经发和常州交通产业集团政府补助金额较高。
• 债务结构：常州交通产业集团短债占比偏高，金坛国发和武进经发非标融资占比相对偏高。
• 担保情况：武进经发、常高新、滨湖建设对外担保相对较大。

无锡市

• 经济与财政：无锡为苏锡常核心城市，经济总量全省第三，财政自给率较高。
• 城投平台：选取3家平台分析，包括太湖新城、江阴公有、宜兴城投。
• 业务分工：
  • 太湖新城：经开区基建及土地整理
  • 江阴公有：江阴市供水工程及园区建设
  • 宜兴城投：宜兴市基建开发
• 政府支持：宜兴城投获得政府补助金额较高。
• 债务结构：宜兴城投短债占比偏高，江阴公有非标融资占比较低。
• 担保情况：江阴公有对外担保比率相对较大。

镇江市

• 经济与财政：镇江为南京都市圈核心城市，经济实力省内偏弱，但财政自给率较高。
• 城投平台：选取4家平台分析，包括镇江城建、瀚瑞控股、镇江交通产业集团、镇江国有投资控股集团。
• 业务分工：
  • 镇江城建：镇江市基建及公共事业
  • 瀚瑞控股：镇江新区基建开发
  • 镇江交通产业集团：公路交通建设
  • 镇江国投：产业投资及公有资产经营
• 政府支持：镇江城建政府补助金额较高。
• 债务结构：4家平台短债占比在35%-55%之间，以银行贷款和债券融资为主。
• 担保情况：瀚瑞控股对外担保比例相对较高。

关键信息汇总

南京市

• 经济指标：
  • 2020年GDP：14818.0亿
  • 人均GDP：159081.3元
  • 城镇居民人均可支配收入：67553元
• 财政指标：
  • 一般公共预算收入：1637.7亿
  • 财政自给率：93.3%
• 债务指标：
  • 负债率：19.0%
  • 窄口径债务率：172.1%
• 平台情况：
  • 南京地铁、扬子国投、江北产投、南京市河西国资集团、溧水经开
  • 溧水经开对外担保比例最高（56.2%）

苏州市

• 经济指标：
  • 2020年GDP：20170.5亿
  • 城镇居民人均可支配收入：70966元
• 财政指标：
  • 一般公共预算收入：2303.0亿
  • 财政自给率：101.7%
• 债务指标：
  • 负债率：7.6%
  • 窄口径债务率：66.5%
• 平台情况：
  • 吴中经发、苏高新集团、昆山国创、吴江城投、张家港直属、相城城建
  • 张家港直属对外担保比例最高（41.2%）

常州市

• 经济指标：
  • 2020年GDP：7.6%
• 财政指标：
  • 财政自给率：84.7%
• 债务指标：
  • 负债率：15.6%
  • 窄口径债务率：197.9%
• 平台情况：
  • 常州城建、武进经发、常高新、金坛国发、常州交通产业集团、滨湖建设
  • 金坛国发、武进经发非标融资占比较高

无锡市

• 经济指标：
  • 2020年GDP：12%
• 财政指标：
  • 财政自给率：88.5%
• 债务指标：
  • 负债率：11.5%
  • 窄口径债务率：132.1%
• 平台情况：
  • 太湖新城、江阴公有、宜兴城投
  • 宜兴城投短债占比偏高

镇江市

• 经济指标：
  • 2020年GDP：4%
• 财政指标：
  • 财政自给率：62.5%
• 债务指标：
  • 负债率：39.6%
  • 窄口径债务率：502.4%
• 平台情况：
  • 镇江城建、瀚瑞控股、镇江交通产业集团、镇江国有投资控股集团
  • 瀚瑞控股对外担保比例最高

风险提示

• 城投融资政策调整超预期
• 宏观经济超预期

总结

苏南地区五市在城投平台发展方面各有特色。南京城投债余额最高，业务分工明确，政府支持力度大，但债务率偏高。苏州经济财政实力最强，城投平台发展成熟，政府补助较多，债务结构相对稳健。常州城投债规模庞大，政府补助和非标融资占比较高。无锡和镇江的城投平台在业务分工和政府支持方面也各有侧重，其中镇江的债务压力最大，需重点关注其债务结构和担保情况。