江苏省信用债深度挖掘系列之四：徐州城投平台深度解读_32页_2mb

徐州城投平台深度解读总结

核心内容

本报告围绕徐州及下辖区县的经济、财政和债务概况，深入分析了徐州市城投平台的结构、功能及投资价值，并提出了投资策略建议。

徐州经济、财政和债务概况

• 经济概况：
  徐州市2019年实现地区生产总值7151.4亿元，位居江苏省第6，经济增速稳定，位于江苏省中游水平。固定资产投资规模位居江苏省第2，2019年同比增长7.0%，增速全省第3。三次产业结构为9.5:40.4:50.1，呈现以服务业为主导的格局。

• 财政概况：
  2019年徐州一般公共预算收入468.3亿元，位居江苏省第6，税收收入占比达79.8%。财政自给率为53.7%，在江苏省内排名靠后，存在一定的财政收支缺口。但政府性基金收入增长较快，尤其是国有土地出让收入。

• 债务概况：
  2019年徐州市地方政府债务余额为937.7亿元，广义债务规模为3827.3亿元，广义债务率在全省处于较低水平，债务整体可控。

徐州下辖区县经济、财政和债务概况

• 经济概况：
  铜山区和邳州市经济总量最高，2019年GDP分别为1184.3亿元和959.7亿元。铜山区经济增速较高，为7.6%。其他区县经济增速相对稳定，集中在5%-7%之间。

• 财政概况：
  铜山区和经开区一般公共预算收入较高，分别为51.8亿元和50.3亿元。新沂市、丰县和邳州市财政自给率低于40%，存在财政收支缺口。税收收入占比普遍较高，多数区县在80%-93%之间。

• 债务概况：
  邳州市和睢宁县地方政府债务余额最高，分别为111.3亿元和107.3亿元。新沂市和经开区广义债务率最高。部分区县债务率低于10%。

徐州市城投平台概况

• 总体情况：
  截至2020年底，徐州市共有26家有存续债券的城投平台，其中市本级存续规模为293.6亿元，占比25.1%。新沂市存续规模为232.8亿元，占比19.9%。

• 主体评级分布：
  市本级城投平台主体评级以AAA和AA+为主，区县级以AA为主，经开区为AA+。

• 存续债体量：
  新盛投资控股和徐州经开存续债规模最大，分别为119.4亿元和114.5亿元。

• 到期分布：
  市本级、睢宁县和高新区未来1年内到期债券规模较高，占比分别为25.3%、28.7%和26.1%。经开区、铜山区、丰县和沛县未来1-3年面临较高规模的债券到期。

城投平台投资策略

1. 关注区域规划下的任务承接：
   徐州作为淮河生态经济带和长三角经济带的重要节点，交通基础设施建设是重点发展方向。关注交通控股和广弘交建等平台承接的交通建设项目。

2. 关注有担保的城投平台：
   徐州市有32只外部担保城投债，涉及13家主体，其中新沂市担保规模最高。建议关注新沂城投、徐州经开、江苏润城等平台。

3. 性价比策略：
   采用信用风险评分模型，从地方政府实力、平台地位和平台自身实力三个维度进行评估。丰县经开、新沂经开、邳州经开、新沂城投和睢宁润企信用评分较高，具有较高的收益风险比。

关键信息

• 徐州经济和财政实力在江苏省中上游，广义债务率相对可控。
• 铜山区、邳州市、沛县、泉山区经济和财政实力较强，广义债务率相对较低。
• 新沂市和经开区广义债务率较高，需关注其债务风险。
• 城投平台中，交通建设类平台如交通控股和广弘交建具有较高的投资价值。
• 专项债承接主体如新沂城投、徐州经开、邳州恒润具有较高的超额利差空间。
• 担保机构中，中债增信和中投保公司担保规模较大，可作为关注点。
• 信用评分较高的城投平台包括丰县经开、新沂经开、邳州经开、新沂城投和睢宁润企。

主要观点

• 徐州在苏北地区具有较强的经济和财政实力，广义债务率相对可控。
• 城投平台投资需关注区域规划、担保情况及性价比。
• 市本级城投平台以交通、土地和水利建设为主，区县级平台以基础设施建设为主。
• 专项债承接主体具有较高的政策支持和融资保障，是值得关注的投资方向。
• 担保机构的资质和担保规模对城投平台的信用风险有重要影响。
• 信用评分模型可有效识别城投平台的投资价值和风险水平。

投资建议

• 关注交通基础设施建设类平台，尤其是交通控股和广弘交建。
• 优先考虑有外部担保的平台，如新沂城投、徐州经开、江苏润城等。
• 选择性价比高的平台，如丰县经开、新沂经开、邳州经开、新沂城投和睢宁润企。
• 结合专项债承接情况，选择具有较高超额利差的平台进行投资。