20211026-安信证券-江苏城投平台梳理（下）——苏北篇_28页_2mb

报告摘要

江苏城投平台梳理（苏北篇）总结

核心内容概述

本文主要分析了苏北地区盐城、徐州、淮安、连云港四个城市的城投平台情况，包括城市基本面、平台业务分工、政府支持、债务结构及对外担保等方面。通过对比分析，揭示各城市在城投平台运作中的特点和差异。

主要观点与关键信息

盐城市

经济与财政情况：
- 2020年GDP占全省的5.8%，省内排名第8。
- 财政自给率41.1%，排名第12。
- 财政收入中税收占比75.1%，土地财政依赖度60.2%。
- 窄口径债务率342.5%，省内排名第三。
城投平台分析：
- 平台数量与规模：市级城投债余额878.5亿，区县级890.2亿。选取盐城高新、东方集团、盐城城资、海兴集团、城南投资进行重点分析。
- 业务分工：
  - 盐城高新：负责盐城高新区基础设施建设。
  - 东方集团：负责盐城经开区基础设施建设。
  - 盐城城资：负责全市基础设施建设。
  - 海兴集团：负责沿海港城和新滩产业园建设运营。
  - 城南投资：负责城南新区基础设施建设。
- 股权结构：所有平台均由盐城市政府或其下属机构100%持股。
- 外部支持：
  - 资产注入：所有平台均获得政府资产注入，盐城高新、东方集团、城南投资获得政府补助较多。
  - 政府补助：盐城高新、东方集团、城南投资获得政府补助金额较高。
- 债务结构：
  - 海兴集团短债占比偏低。
  - 盐城城资、盐城高新以银行借款为主。
- 担保情况：
  - 盐城高新对外担保比率相对较大，占净资产58.2%。
  - 东方集团、盐城城资、海兴集团、城南投资对外担保规模分别为82.4亿、55.5亿、37.6亿、14.3亿，占净资产比例分别为37.6%、21.2%、13.8%、5.1%。

徐州市

经济与财政情况：
- 2020年GDP占全省的7.1%，省内排名第6。
- 财政自给率50.3%，排名第9。
- 财政收入中税收占比79.0%，土地财政依赖度57.9%。
- 窄口径债务率243.7%，省内排名第7。
城投平台分析：
- 平台数量与规模：市级城投债余额714.4亿，区县级972.5亿。选取新盛集团、徐州经开、新沂城投进行重点分析。
- 业务分工：
  - 新盛集团：负责城市基础设施建设。
  - 徐州经开：负责经开区土地整理及基础设施建设。
  - 新沂城投：负责新沂市基础设施建设。
- 股权结构：
  - 新盛集团由徐州市国资委100%持股。
  - 徐州经开由经开区管委会100%持股。
  - 新沂城投由新沂市政府100%持股。
- 外部支持：
  - 资产注入：新盛集团、徐州经开、新沂城投均获得政府资产注入。
  - 政府补助：三家平台获得政府补助规模均不高，新盛集团、徐州经开、新沂城投2018-2020年政府补助逐年减少。
- 债务结构：
  - 三家平台短债占比均较低，新盛集团、徐州经开、新沂城投有息负债规模分别为567.9亿、349.8亿、396.1亿。
  - 非标融资占比较低，新盛集团、徐州经开以银行贷款和债券融资为主。
- 担保情况：
  - 徐州经开和新沂城投对外担保比率相对较高，分别占净资产64.7%和51.7%。

淮安市

经济与财政情况：
- 2020年GDP占全省的3.9%，省内排名第11。
- 财政自给率46.5%，排名第11。
- 财政收入中税收占比78.2%，土地财政依赖度50.0%。
- 窄口径债务率238.9%，省内排名第8。
城投平台分析：
- 平台数量与规模：市级城投债余额1174.2亿，区县级253.6亿。选取淮安开投、水利控股、淮安国投、淮安新城、淮安交控进行重点分析。
- 业务分工：
  - 淮安开投：负责经开区土地开发及基础设施建设。
  - 水利控股：负责水利基础设施建设。
  - 淮安国投：负责国有资产运营。
  - 淮安新城：负责新城基础设施建设。
  - 淮安交控：负责交通基础设施建设。
- 股权结构：
  - 淮安开投、淮安国投、淮安交控由淮安市政府或其下属机构100%持股。
  - 淮安新城由淮安市国资委100%持股。
- 外部支持：
  - 资产注入：淮安开投、水利控股、淮安国投、淮安新城、淮安交控均获得政府资产注入。
  - 政府补助：水利控股获得政府补助规模较大，淮安开投、水利控股、淮安国投、淮安新城、淮安交控政府补助相对稳定。
- 债务结构：
  - 淮安开投短债占比相对较高。
  - 水利控股、淮安新城、淮安开投、淮安国投、淮安交控有息负债规模分别为376.6亿、486亿、511.6亿、635.9亿、240.44亿。
- 担保情况：
  - 淮安开投对外担保比率相对较高，占净资产比例21.2%。
  - 水利控股、淮安新城、淮安国投、淮安交控对外担保规模分别为55.5亿、37.6亿、126.6亿、14.3亿，占净资产比例分别为21.2%、13.8%、58.2%、5.1%。

连云港市

经济与财政情况：
- 2020年GDP占全省的3.2%，省内排名第12。
- 财政自给率48.9%，排名第10。
- 财政收入中税收占比未提及，土地财政依赖度50.0%。
- 窄口径债务率250.4%，省内排名第6。
城投平台分析：
- 平台数量与规模：市级城投债余额约千亿，选取连云港城建、连云港港口、新海连发进行重点分析。
- 业务分工：
  - 连云港城建：负责土地一级开发及基础设施建设。
  - 连云港港口：负责港口业务。
  - 新海连发：负责经开区及东部城区的基础设施建设。
- 股权结构：
  - 连云港城建、连云港港口、新海连发均由连云港市政府或其下属机构100%持股。
- 外部支持：
  - 资产注入：三家平台均获得政府资产注入。
  - 政府补助：连云港港口获得政府补助较多。
- 债务结构：
  - 三家平台短债占比均偏低，以债券融资为主。
- 担保情况：
  - 三家平台对外担保规模较小，占净资产比例均不高。

风险提示

城投融资政策调整超预期。
宏观经济超预期。

总结

苏北地区的盐城、徐州、淮安、连云港在城投平台运作方面呈现出不同的特点。盐城经济处于省内中下游，但城投债余额较高，政府支持力度大；徐州经济中游，城投债规模较大，政府补助相对较少；淮安经济处于省内下游，城投债规模偏大，政府支持较为稳定；连云港经济中下游，城投债规模约千亿，政府支持相对集中。各城市城投平台在业务分工、股权结构、外部支持、债务结构和对外担保等方面存在差异，需结合具体情况进行评估。

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