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烽火通信系列深度报告之二：5G承载大潮将至，光网络设备持续领先

核心内容概览

本报告聚焦于烽火通信在5G承载网络发展中的战略地位与市场前景，强调其在光网络设备领域的领先地位，并指出其在5G技术发展、市场机遇、财务表现及股权激励等方面的积极因素。

主要观点

• 产品线齐全：烽火通信提供PTN、OTN、IPRAN等全系列传输设备及解决方案，5G承载方案持续领先。
• 逆势增长：在2017年全球电信设备市场收缩背景下，烽火通信在多个产品线保持20%以上高速增长，市场份额持续提升。
• 5G投资窗口开启：随着5G网络对带宽需求的大幅提升，传输设备投资规模将显著增加，预计5G时代传输设备投资相比4G时期将增长50%以上。
• 股权激励落地：公司实施的股权激励计划规模较大，有助于稳定管理团队和核心技术人才，提振市场信心。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年公司EPS分别为0.95元、1.22元、1.54元，对应PE分别为27倍、21倍、17倍，维持“买入”评级。
• 技术与标准优势：公司积极参与国际标准制定，技术研发投入持续增长，产品技术先进，具备较强的竞争力。

关键信息

财务数据概览

产品与技术优势

• 光网络设备：覆盖OTN、PTN等产品线，技术领先，产品应用于国干、省干、城域网等多个场景。
• 400G解决方案：提供面向城域网和干线的400G光传输解决方案，支持高速数据传输需求。
• SDN与OTN结合：通过POTN+SDN构建SDON城域传输网络，实现更灵活的网络调度和管理。
• 5G承载方案：中国移动主导SPN方案，中国电信主导M-OTN方案，中国联通推进城域WDM技术，烽火通信在这些方案中均有重要参与。

市场表现与客户拓展

• 运营商招标中标情况：公司在三大运营商（中国电信、中国移动、中国联通）的OTN和PON设备招标中多次中标，份额稳中有升。
• 市场份额提升：在2017年招标中，烽火通信在多个项目中获得第一或第二中标候选人位置，市场份额持续扩大。
• 技术与标准：公司参与多项国际标准制定，拥有大量专利，技术研发投入居行业前列。

5G发展与投资趋势

• 5G技术标准冻结：2018年6月，5G NR独立组网功能冻结，为5G商用奠定基础。
• 5G频率分配进展：我国5G核心频率分配预计近期完成，为运营商部署5G网络提供支撑。
• 5G投资规模：5G时代传输设备投资规模将显著增加，预计比4G时期增长50%以上，传输设备将率先受益。
• 传输网络投资周期：传输网络投资周期与移动网络投资周期交错，运营商将在5G部署中加大传输网络投资。

股权激励与市场信心

• 激励规模与效果：股权激励占总股本比例达5.207%，有助于稳定团队、提升士气。
• 市场信心恢复：激励获批后，公司股价压制因素减少，市场信心有望恢复，业绩释放提速。

风险提示

1. 运营商收入承压：可能导致资本开支削减或对上游压价。
2. 政策支持力度减弱：影响5G/NB网络部署进度。
3. 研发与标准化延迟：可能导致产品单价上升、商用时间推迟。
4. 海外厂商竞争加剧：可能压缩国内厂商市场份额。

附录：烽火光网络设备产品线

• OTN产品：包括FONST 6000 U系列、FONST 4000、FONST 1000 U5等，适用于多种传输场景。
• PTN产品：包括CiTRANS 610A、CiTRANS 615A、CiTRANS 620A等，满足从接入层到汇聚层的业务需求。
• 400G解决方案：针对长距离干线和城域应用，分别提供100G PM-QPSK和200G PM-16QAM调制方案，结合OFDM技术实现400G传输。

投资建议

• 长期看好：烽火通信作为国内光通信领域领先企业，具备较强的5G承载能力，未来增长潜力较大。
• 财务指标优化：公司毛利率和ROE持续提升，资产结构优化，盈利前景乐观。
• 5G产业链核心：公司有望在5G发展浪潮中持续受益，成为核心设备供应商。

总结

烽火通信凭借全面的产品线、领先的技术实力和稳定的市场份额，在5G承载网络建设中占据有利位置。随着5G技术标准冻结、频率分配进展和产业联盟推动，公司有望在传输设备领域率先受益。同时，股权激励的实施有助于提升公司内部动力与市场信心，推动业绩释放。尽管存在一定的风险，但公司未来发展前景积极，值得投资者重点关注。