2018-烽火通信深度报告之二_5G承载大周期开启_光网络设备持续领先_弹性最大_32页-1mb

烽火通信深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了烽火通信在5G承载大周期中的发展机会与市场地位，强调其作为国内电信设备商第三极的潜力，并指出公司通过产品布局、技术研发和股权激励等手段，为迎接5G时代做好充分准备。

主要观点

• 5G承载大周期开启：5G技术标准冻结、频率分配推进、MWC大会展示及产业联盟构建，标志着5G产业进入加速落地阶段，传输网络投资窗口将开启。
• 烽火通信具备领先优势：公司在光网络设备领域产品线齐全，技术实力雄厚，且在三大运营商的OTN和PON设备招标中表现优异，市场份额持续提升。
• 技术布局全面：公司布局光通信全产业链，涵盖光网络、光纤光缆、数据网络产品，同时积极发展数据通信、信息安全等新兴领域。
• 股权激励增强信心：本次股权激励规模较大，条件明确，有助于稳定管理团队和核心技术人才，提升市场信心与业绩释放能力。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司EPS分别为0.95元、1.22元、1.54元，对应PE分别为27、21、17倍，给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司业务构成

2. 中标情况

• 中国电信：
  • OTN设备：2016-2017年中标情况良好，分别为第一、第二、第三中标候选人。
  • PON设备：在多个标包中中标，表现稳定。
• 中国移动：
  • OTN设备：2016年中标第三候选人，份额不高于20%。
  • PON设备：2016年GPON HGU设备中标第一候选人，份额为32%。
• 中国联通：
  • 波分设备：2017年中标第一和第二候选人。
  • 10GPON设备：2015-2016年两个标段中均为第一中标候选人。

3. 产品解决方案

• PTN解决方案：支持5G网络的高效传输。
• 超大容量、超高速光传输解决方案：满足5G时代高带宽需求。
• 多种400G网络解决方案：为未来高速传输提供技术储备。

4. 技术研发与标准制定

• 公司研发费用达19.5亿元，同比增长16.26%，处于行业领先。
• 参与国际标准制定，拥有大量专利。
• 研发成果包括5G承载方案、100G OTN芯片、400G光模块、SDN/NFV产品等。

5. 市场表现与增长潜力

• 在2017年全球电信设备市场下行周期中，公司实现21.28%的营收增长，远超行业平均水平。
• 5G时代传输设备需求将大幅提升，预计传输设备投资规模将增长显著。
• 公司在光通信、数据网络、信息安全等领域均有较强增长潜力。

5G产业前景

• 5G技术标准冻结：2018年6月，5G NR独立组网功能冻结，标志着5G进入商用阶段。
• 频率分配推进：国内5G频率分配预计在2018年三季度落地，为5G部署奠定基础。
• 传输网络投资增长：5G时代传输网络投资将提升50%以上，光通信设备需求旺盛。
• 运营商资本开支变化：移动网络与传输网络投资反向波动，传输网络将受益于5G建设。

风险提示

1. 运营商收入承压，可能削减建网规模或压低设备价格。
2. 国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱，影响5G部署进度。
3. 5G标准化和产品研发进度不及预期，可能影响产品单价与商用时间。
4. 海外设备商技术进步和产品升级超预期，可能压缩国内厂商市场份额。

投资建议

• 评级：买入
• EPS预测：
  • 2018年：0.95元
  • 2019年：1.22元
  • 2020年：1.54元
• PE估值：
  • 2018年：27倍
  • 2019年：21倍
  • 2020年：17倍
• 核心逻辑：公司作为5G核心设备商，技术领先、产品线完善、市场表现强劲，具备长期增长潜力。

结论

烽火通信在5G承载大周期中占据有利位置，凭借全面的产品布局、领先的技术研发能力以及股权激励政策的支持，有望在5G时代实现市场份额和业绩的双重提升。公司未来增长潜力显著，建议投资者关注其在光通信、数据网络及信息安全等领域的持续发展。