20171112-兴业证券-烽火通信-600498.SH-央企改革预期升温_行业标兵有望扛起大旗_6页_471kb

烽火通信 (600498) 总结

核心内容

烽火通信作为通信行业的重要企业，正受益于央企改革预期的升温以及行业景气度的提升。公司作为行业标兵，有望在改革中发挥引领作用，推动光通信行业的发展。此外，公司正逐步向ICT综合解决方案提供商转型，并在海外市场，尤其是非洲市场，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 央企改革预期升温：2016年武汉邮科院原院长童国华出任电信科学技术研究院院长，引发市场对双院合并的预期。随着中国联通混改方案的发布和神华、国电等央企的重组，央企改革步伐加快，烽火通信作为通信央企之一，有望整合集团优势资产，提升市场竞争力。

• 行业景气度向上：公司通信系统业务受益于中长期行业高景气。传输侧方面，4G网络完善与家庭宽带接入推动流量爆发，运营商正加速向100G升级，而25G EML高速光芯片的放量将有效降低100G OTN主设备成本，带来光通信主设备需求拐点。长期来看，5G建设将推动OTN设备需求，特别是在接入网回传、中传和前传环节，为公司提供持续增长动力。

• 接入侧增长潜力大：2018年，运营商将加速千兆接入升级，GPON向10GPON的过渡将带动公司10GPON系列产品放量，进一步提升接入业务规模。

• ICT转型稳步推进：公司正在向云计算、大数据等ICT领域转型，子公司烽火星空作为国内网络信息安全龙头，市场份额和技术实力领先，未来增长空间广阔。

• 海外市场扩张加速：随着“一带一路”政策的推进，公司海外市场将加速扩张。尤其在非洲市场，中非合作计划投资150亿美元建设非洲信息高速公路，烽火通信将作为主要参与者，承担非洲八纵八横干线网络建设任务，带来新增量市场。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2017-2019年分别为21295亿、26876亿、33511亿，同比增长率分别为22.7%、26.2%、24.7%。
• 净利润：预计2017-2019年分别为907亿、1321亿、1780亿，同比增长率分别为19.3%、45.6%、34.8%。
• 每股收益：预计2017-2019年分别为0.81元、1.19元、1.60元。
• 估值：2017-2019年对应PE分别为45.5倍、31.3倍、23.2倍，PB分别为4.3倍、3.8倍、3.3倍。

财务指标

• 毛利率：预计2017-2019年分别为24.1%、24.3%、24.4%。
• 净利率：预计2017-2019年分别为4.3%、4.9%、5.3%。
• ROE：预计2017-2019年分别为9.4%、12.0%、14.1%。
• 资产负债率：预计2017-2019年分别为64.6%、63.3%、64.2%。
• 流动比率：预计2017-2019年分别为1.38、1.43、1.44。
• 速动比率：预计2017-2019年分别为0.73、0.70、0.75。
• 资产周转率：预计2017-2019年分别为0.80、0.88、0.96。

投资评级

• 评级：增持。
• 理由：公司具备较强的行业地位和增长潜力，受益于央企改革和5G建设，同时在ICT转型和海外市场扩张方面表现突出。

风险提示

• 海外光芯片扩产不顺利：可能导致光模块价格居高不下，压制运营商需求。
• 价格战风险：华为、中兴等竞争对手可能采取价格战策略，影响烽火通信的市场份额和毛利率。
• 非洲项目推进不及预期：可能影响公司海外市场增长预期。

附表简要说明

• 资产负债表：显示公司资产和负债结构，2017-2019年资产总额预计增长，负债比例逐步下降。
• 现金流量表：经营活动现金流量显著增长，投资活动和融资活动现金流波动较大。
• 利润表：净利润和营业利润持续增长，盈利能力增强。
• 主要财务比率：显示公司成长性和盈利能力良好，资产周转率提升，流动比率和速动比率逐步改善。

联系方式

• 分析师：邢军亮（xingjl@xyzq.com.cn）
• 研究助理：邹杰（zoujie@xyzq.com.cn）
• 机构销售经理：邓亚萍（021-38565916）
• 国际机构销售经理：刘易容（021-38565452）
• 私募及企业业务负责人：刘俊文（021-38565559）
• 证券与金融业务负责人：张枫（021-38565711）

信息披露

• 公司在知晓范围内履行信息披露义务，客户可查询相关信息。

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